安徽国企改革继续提速 铜化集团改制或先剥铜陵港务

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国有企业净资产总额在中国可以排在前十位，但资产负债率在中国处于较低水平。由于这一特点，安徽国有资产改革的一举一动都引起了市场的广泛关注。近日，六国化工和阿南达同时宣布，铜陵市政府与浙江国茂东方投资管理有限公司签署了推进铜化工集团混合所有制改革的战略合作意向协议。

国有企业净资产总额在中国可以排在前十位，但资产负债率在中国处于较低水平。由于这一特点，安徽国有资产改革的一举一动都引起了市场的广泛关注。

近日，六国化工(报价600470，咨询)和阿南达(报价002136，咨询)同时宣布，已收到关于铜陵化工集团有限公司(以下简称铜陵化工集团)重组进展的通知:铜陵市政府与浙江国茂东方投资管理有限公司(以下简称东方投资)就推进铜陵化工集团混合所有制重组签署战略合作意向协议。

这是安徽省国有企业改革的又一个案例。

自2014年8月安徽省发布《关于2014年深化国有企业改革的意见》(以下简称《国有企业改革意见》)以来，“深化国有企业改革和重组”成为省市国有企业改革的关键词。

还是先剥离铜陵港

根据六国化工和阿南达的公告，铜陵华盛化工投资有限公司(以下简称华盛化工，持有铜化工集团55.07%的股份)被授权剥离铜化工集团的部分关联子公司，优化重组华盛化工下的关联资产，成立大瑞集团(暂定名)。

战略投资者有意通过法律程序以公允价格购买或增加资本，剥离不良资产及相关子公司后，通化集团和大瑞集团35%-40%的股份将成为两个集团的战略投资者，两个集团的实际控制人仍为华盛化工。

然而，上述两家上市公司都表示，引入战略投资者的混合所有制改革并没有导致公司实际控制人的变化。铜化工集团正在计划的混合改革不涉及公司自身主要资产和经营战略的改变。

这一消息直接导致了6月16日阿南达复牌，而六国化工也几乎下跌，最终单日下跌9.66%，收于12.72元。

《21世纪经济报道》记者从铜陵了解到，通化集团目前拥有包括通化集团有机化工有限公司、安徽通化物流有限公司在内的9家全资子公司，以及包括六国化工、阿南达、铜陵港口有限公司(以下简称铜陵港)在内的14家控股子公司，其中天河塑料工业4家子公司目前处于停产停业状态。

此外，通化集团还参与了三家公司，即铜陵富源小额信贷有限公司，持股10%；安徽铜陵港长江外贸码头有限公司(以下简称长江外贸码头)，持股49%；庆阳高家仑矿，持股49%。

由于华盛化工打算剥离铜业集团的部分关联子公司，并优化重组其关联资产，铜陵一位当地人士向《21世纪经济报道》表示，华盛化工和铜业集团共同拥有的铜陵港将首先被剥离。

根据“全国企业信用信息公示系统”，华盛化工除铜化工集团外，还拥有铜陵铜官山化工有限公司、铜陵化工集团金桥有限公司、铜陵瑞来科技有限公司和铜陵港。

根据2014年第一期短期融资券募集说明书，通化集团持有铜陵港75.14%的股权。

此外，铜陵港还持有长江外贸码头49%的股份，不排除铜陵港未来将被剥离至拟成立的大瑞集团。

据上述铜陵当地人士透露，华盛化工仅持有铜业集团55.07%的股份。“资产剥离需要其他股东的意见，是否能够保持一致仍存在不确定性。”

除华盛化工外，铜业集团的股东还包括持有19.61%股份的华融资产管理有限公司以及其他许多股东。

“安徽股票”的投资机会

“推进国有企业整体上市或主营业务资产整体上市，提高省级国有企业资产证券化水平”，“加大国有企业改革和重组力度，培育1000亿元和1万亿元具有国际竞争力的企业”，“未来3至5年，安徽将90%的国有资本集中在能源交通、原材料、先进制造业和现代服务业四大行业”...

去年8月《安徽省国有资产改革意见》中的这些内容，无疑是安徽省国有资产改革中最吸引资本市场的地方。

事实上，自2014年以来，安徽国有企业改革也紧紧围绕两条主线。首先是整体上市。例如，2014年7月，江淮汽车(报价600418，咨询)宣布吸收合并江淮集团整体上市；今年1月，万江物流宣布大股东淮南矿业将推动整体上市。

其次是强强联合，如省属企业安徽交通投资集团与高速公路控股集团的合并、安徽投资集团与深圳安徽实业公司的重组、合肥市国资委对邢台控股的金融资产集中、国有资产控股与工业控股公司的合并。

铜陵市国有企业通化集团的混合所有制改革是合肥市国有资产改革后的又一次改革行动。

尽管铜业集团的重组没有提到对上市公司的影响，但一位私募股权基金经理对《21世纪经济报道》表示:“安徽的国有资产规模大，盈利能力强，一旦重组，很可能会让上市公司受益。”

2015年3月，根据合肥市国有经营机构调整的要求，为避免两家控股公司控股同一上市公司，各控股公司名下的金融资产集中在合肥邢台控股集团有限公司(以下简称邢台控股)，合肥工业投资控股有限公司(以下简称合肥工业投资)和合肥国有资产控股有限责任公司(以下简称合肥国控)成立了工业控股(集团)公司。

最后，成立了三个控股公司，即基础设施建设公司、工业公司和地方金融公司。同时，对政府区和滨湖新区投资公司的职能和管理模式进行了调整。"

此次调整涉及合肥所有五家国有上市公司，即合肥城建(报价002208，咨询)、合肥百货(报价00417，咨询)、惠而浦(报价600983，咨询)、丰乐种业(报价00713，咨询)、国丰塑胶业(报价00859，咨询)，最终形成基础设施

兴业证券研究员李彦霖(报价601377，咨询)认为，投资者应关注合肥城建，其大股东应改为合肥金融控股平台邢台控股。根据公告，合肥市国有资产监督管理委员会将把控股公司名下的金融资产集中到邢台控股，而合肥城建是其唯一的a股公司。

据《21世纪经济报道》记者报道，合肥市国有资产监督管理委员会计划将合肥市国有控股小额贷款公司、合肥市国有控股建设融资担保公司和合肥市科技农村商业银行持有的部分国有股转让给邢台控股。

事实上，安徽国资下存在明显的“大集团小公司”问题，如资产证券化程度低、集团资产盈利性好的集团及其下属上市公司，包括国源证券(报价00728，咨询)、铜陵有色金属(报价00630，咨询)、皖江物流。

目前，已停牌8个月的万江物流仍无复牌迹象，公司因“涉嫌虚报收入、违规担保等违法行为”，刚刚提前收到中国证监会的《行政处罚和市场禁入通知书》。

自3月9日起停牌的铜陵有色金属股份有限公司于6月8日公布了公司非公开发行股票的最新进展，表明这部分募集资金将涉及对公司控股股东相关资产的收购。

此外，《21世纪经济报道》记者还获悉，在收购安徽水利控股股东安徽建工集团(报价600502，咨询)后，2015年2月，安徽建工集团承诺完成安徽水利的非公开发行。3年内完成整体上市；去年12月底，万通高速控股股东高速集团并购交通投资集团后，分析人士认为，该集团可能会利用上市公司平台进行业务重组。

工业证券研究报告显示，安徽省国有企业持有18家a股公司。上市公司净资产仅占省级国有企业集团净资产的50%；基本上，一个集团持有一家上市公司，股权结构清晰，有利于促进集团整体上市。

显然，提高省级国有资产证券化率将是安徽国有资产改革的一个重要方向。