股市正在从“快牛”向“慢牛”过渡

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正在上涨的中国股市对本轮牛市进行了自上周以来最大的调整。上周五，上证综指下跌了6.42%。端午节后6月23日市场开盘后，该指数一度下跌200多点，最终收盘上涨98.13点，涨幅2.19%，实现了V型反转。

去年下半年开始走强的牛市，一路攀升至5100点以上。在此期间，它没有经历像样的调整。所有的股票都呈现出“鸡犬升天”的态势，并积累了太多的盈利盘，增幅惊人。如果这种“快牛”没有及时转变为“慢牛”的节奏，它将从“来的快，升的高”转变为“去的快，跌的狠”。因此，为了资本市场和市场安全的长远发展，有必要进行大的调整来改变节奏。

然而，这种调整如此悲惨的原因主要是去杠杆化。上半年股市的大幅上涨不仅吸引了太多的人进入市场，也催生了大量的融资公司。券商提供的融资服务一般杠杆率较低，有50万元本金的门槛，但也存在大量的非法资金分享。然而，场外融资的杠杆率甚至可以达到10倍，而且没有门槛。这种赌博投资风险极大。

上周，据报道，监管机构开始调查证券公司的非法集资，并禁止场外集资。这一监管行动导致杠杆基金逃离股市，导致股价大幅下跌，导致高比例的融资账户被开立，以及为自我保护而对融资平台进行强制清算，导致股票暴跌等更多连锁反应。事实上，这种严格的监管应该在市场爆发的早期实施。如果股指在惩罚性监管之前达到一定高度，很容易导致“踩踏”暴跌。

与上次牛市不同，a股已经成为一个可以完全对冲的市场。当前期出现大幅增长，市场充满风时，was/きだよききだよきだだよ 0/，市场有过度的资本杠杆。特别是，许多当前的市场参与者不成熟但热情，所以他们很容易成为所谓的“韭菜”。

当然，这种牛市在一定程度上是资本市场，即在货币宽松和宽松预期加强的前提下，大量资本涌入股市。然而，市场基金的短期供应和长期趋势上周都发生了变化。首先，在ipo启动后，最近几天发行了几只新股，冻结了数万亿资金，造成了市场的短期失血；其次，自去年以来，降息和RRR降息等货币宽松政策并未允许大量资金流入实体经济，这对于稳定增长影响不大，但它们已流入股市，甚至房地产市场。因此，有观点认为，未来中国政府将把财政政策作为稳定增长的主导，而降息、降RRR的货币宽松政策将暂时停止，减少短期资金，增加长期资金，降低长期利率，央行在货币市场的行动似乎印证了这一趋势。

目前，支撑牛市的资金、改革预期、经济转型前景等因素都没有改变。未来改变的是股市“鸡犬升天”的局面，市场将出现结构性分化。那些在前期市场的集体兴奋下大幅上涨但没有表现支撑的股票将被投资者抛弃，而那些具有长期价值且符合行业趋势的股票将受到青睐。这不仅是从“快牛”到“慢牛”的转变，也是上市公司价值回归的过程。