欧版QE市场影响几何？

本篇文章2270字，读完约6分钟

欧洲央行和欧元区成员国央行周一开始按计划购买政府债券，超过1万亿欧元的量化宽松政策正式启动。当天，德国和法国等核心国家的债券收益率下降，欧元和欧洲股市走势也受到影响。德国债务、美国债务和欧洲债务之间的息差升至创纪录高位。“欧洲央行向市场释放流动性，使市场活跃起来，并对欧元区的复苏产生了一定的影响。”中国银行国际金融研究所副所长宗亮(601988，古巴)3月10日在接受本报记者采访时表示，但欧元区的利率已经很低，这制约了量化宽松的效果。

巴克莱资本(Barclays Capital)在发给本报记者的一份报告中表示，欧元区短期利率将进一步下调，但这将给欧元区货币市场的投资者带来挑战。在欧洲央行购买债券的早期，欧元区投资者不愿意出售他们的国债，而是对其进行了重新配置，比如用期限更长的债券来替代。相对而言，国际投资者将是欧洲央行购买债务的主要来源，他们将把资金转向美国和新兴经济体的债券市场。

宗亮补充称，欧洲央行的量化宽松政策也将给世界带来三大影响:首先，它将促进全球资本流动，欧元区将出现资金外流。中国企业在欧洲发行债券就是一个例子。其次，欧元贬值有利于欧元区的出口，但也吸引了其他地区的投资者到欧洲投资。第三，在美联储退出量化宽松的背景下，它将为世界提供流动性补充，缓解新兴经济体资本外流的压力。

欧元区核心国家的政府债券收益率暴跌

中国社会科学院世界经济与政治科学研究所国际金融研究室副研究员肖告诉记者，在降息等传统货币政策无法进一步降低利率的情况下，欧洲央行开始购买不同期限的政府债券。记者发现，自今年1月欧洲央行宣布量化宽松以来，欧洲债券市场收益率持续下降，特别是在周一量化宽松正式启动后。当天，德国和法国债券收益率大幅下跌，而德国10年期债券收益率下跌9个基点，至0.31%。然而，欧元区边缘国家的政府债券收益率仅略有下降甚至上升。此外，10年期德国政府债券收益率下降，这进一步扩大了与美国和英国政府债券的息差，达到创纪录高点。

巴克莱资本分析师朱塞佩？根据马拉菲诺的分析，欧洲央行的量化宽松政策将在明年9月结束时向市场释放1万多亿欧元的流动性，欧元短期利率仍将进一步下降0/。欧洲银行间欧元银行间同业拆放利率(euribor)将下降，并降至负值区间。目前，一个月期欧元兑英镑一直为负，预计今年六个月内三个月期欧元兑英镑将趋于零，12个月内将降至-5个基点。

然而，负短期利率也给欧元货币市场基金带来了冲击，因为这些基金由于监管者和评级机构的要求只能投资于货币市场。在某种程度上，他们只能被迫持有一些负收益率的欧元资产。当然，欧元区的中央银行在许多市场上以负收益率购买政府债券，这也意味着它们要承担损失的风险。

低利率和债务购买可持续性的影响

欧洲央行的量化宽松旨在进一步降低利率，但欧元区目前的低利率在一定程度上限制了量化宽松的有效性。欧洲智库开放欧洲(open europe)的经济学家卢·帕莱尔(Lu Paraire)此前分析称，欧元区的经济环境不同于英国和美国。量化宽松开始时，美国和英国的10年期债券收益率分别为4%和3.5%，但现在欧元区的10年期债券收益率只有1.5%左右。

当然，人们认为无效的另一个重要因素是欧洲央行能否找到足够的债券购买。根据路透社的调查，在接受采访的21名交易员中，只有略多于一半的人表示，欧洲央行每月购买600亿欧元债券的目标将会实现。“欧洲央行(ECB)的目标(每月购买600亿欧元债券)可能在下周达到标准，但在那之后，一旦所有债券都被央行购买，债券购买的可持续性将很难实现。”一个大贸易商的贸易商说。然而，欧洲央行行长马里奥·德拉吉上周表示，债券来源不成问题，并指出欧元区一半的主权债券由欧元区以外的持有者持有。

巴克莱资本(Barclays Capital)分析师阿克苏(Akzo)认为，至少在债券购买的初始阶段，非欧元区国际投资者将成为欧元区政府债券的净卖家，而欧元区银行和其他投资者更有可能重新配置政府债券组合，比如持有期限更长的债券。记者指出，欧元区投资者不愿出售政府债券有两个原因:监管和机会成本。巴特，比利时保险公司富通的首席执行官？德。斯梅特表示:“如果我们出售债券，我们将创造巨大的资本收益，但之后我们将不得不将资金再投资于收益率为0.5%的资产，而我们的资本成本是3.50%至3.75%。”

巴克莱资本(Barclays Capital)还表示，当欧元区的经济和监管条件发生变化，银行愿意放贷，信贷需求大幅增加时，欧元区的银行很可能会出售它们的国债。在卖出欧元区债券后，国际投资者将把他们的资金分配给以其他货币计价的更安全的债券，比如美国国债。

欧洲版的量化宽松将影响全球市场

在影响欧元区金融市场的同时，国际投资者将其资产配置到其他市场，这也表明欧洲央行的量化宽松政策具有溢出效应。宗亮表示，欧元区资金持续外流。记者注意到，今年以来，来自中国、美国、韩国等国家的企业纷纷在欧洲发行欧元债券筹集资金。这些公司债券的收益率通常高于本地债券，在欧洲投资者中很受欢迎。同时，欧元贬值也给企业在欧洲的投资带来了好处，中国企业在欧洲的M&A交易量也大幅增加。

此外，欧洲央行的量化宽松也在一定程度上有助于缓解美国退出量化宽松的紧缩影响。由于上周五美国2月份引人注目的非农业数据以及本周许多美联储官员的鹰派言论，今年6月美国加息的预期正在升温，美元继续走强，新兴市场货币和股市陷入动荡。宗亮分析称，欧洲央行的量化宽松政策能够适当平衡全球流动性，缓解新兴经济体的资本外流。