融券一“票”难求有望缓解

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□最近发布了《回购证券交易协议及登记结算业务办法》(修订稿)征求意见稿通知。修订后的方法旨在允许经纪人在回购期间使用相关证券，并将其用于借贷、出售、担保和其他目的。在一定程度上，这将缓解目前证券借贷模式的困难

□修订后的方法旨在将基金融资范围从券商自有资金扩大到券商资产管理计划，预计这将进一步降低融资借款人的资本成本

□修订后的方法还打算将目前的t+1结算改为t+0结算，以提高约定回购证券交易的操作效率

记者从券商处了解到，关于征求对《协议回购证券交易及登记结算业务办法》修订草案意见的通知已于近日发出。修订后的方法旨在允许券商在回购期间使用标的证券，同时将融资范围从券商自有资金扩大到券商资产管理计划。据业内人士透露，修订后的方法将有助于在一定程度上缓解当前证券借贷困难的局面，并有望进一步降低融资借款人的资本成本。

增加融资贷款人

此前，由于融资主体狭窄、税收处理复杂等多种因素，股权质押回购等新的融资业务推出后，交易规模大幅下降，融资余额下降50%以上。

该修正案建议进一步扩大约定证券回购交易的融资方范围，将证券公司及其资产管理子公司管理的资产管理计划纳入融资方。这意味着证券公司的集合资产管理计划和定向资产管理计划都有望在这项创新业务中占有一席之地。

上海一家金融企业的相关负责人对修订后的方法表示赞赏。他表示，他们将标的证券借给客户，而这部分收益可以与同意回购证券交易的融资方分享，这意味着同意回购证券交易的融资费用可能会下降一步，并建立与股票质押式回购相比的成本优势。此外，修订后的方法还允许券商将标的证券提交给证券公司作为融资的抵押品，这有助于提高券商再融资的效率。

扩大证券借贷的来源

根据修订后的办法，证券公司可以在回购期内使用标的证券，并将其用于出借、出售、担保等目的。

“现在许多客户，尤其是私募股权客户，都在进行日内交易，对证券借贷的需求很大，但很难获得优惠券。”一位大型经纪业务经理告诉记者。

双方高层也承认，证券借贷困难是券商在向客户特别是机构客户提供证券借贷等综合服务时遇到的常见问题。目前，每个经纪人能够向客户提供的基础证券并不多。经纪人向客户提供的基础证券是自营业务，其规模将受到净资本的限制。即使是净资本最高的经纪人也不能购买很多证券。然而，由于贷款人获得的低利率等多种原因，再融资和证券借贷市场的规模并不大。毫无疑问，修订后的措施将有效地增加整个市场上证券借贷的股票供应。

根据证券公司的数据，截至3月12日，沪深股市融资余额为13081.1亿元，证券借贷余额仅为47.82亿元。

然而，在允许基础证券用于贷款的同时，监管机构还考虑了使用基础证券可能导致的股价波动以及经纪人无法偿还到期基础证券的信用风险。因此，修订后的意见法只允许在每个交易日通过竞价交易卖出的单一证券数量不超过已发行证券数量的1%。此外，修订后的方法进一步限制了券商使用的证券的市场价值和返还的权益总额，不得超过自有资金回购的初始交易金额。

此外，为了提高约定回购证券交易的操作效率，修订后的方法还建议将目前的t+1结算改为t+0结算。取消了在柜台签署书面合同的要求，违约处理的申请是电子的。