资金情绪主导强势格局 4月沪指有望站上4000点

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上周，股指一举上涨。上证综指周一收于3400点，周二轻松突破自2009年以来的高点3478点，直接收于3500点，周五收于3600点，日k线连续八个交易日收阳；创业板周五收于2200点。齐飞大盘蓝筹股和中小成长股上涨，市场人气再次上升。虽然早期支撑市场上行的核心逻辑仍然成立，但对市场的影响在起到点火和助推作用后，已经退居第二位。相反，盈利效应、趋势驱动、杠杆资本进入、新投资者入市等资本和情感因素占据主导地位，使得市场趋势自我强化。预计强劲的市场格局将在近期继续，但盘面波动可能加剧。投资者仍然需要把握节奏，同时保持高位并利用杠杆。

有限的政策风险

目前，a股市场的政策风险是有限的。一方面，3月17日，中国证券业协会发布了《证券公司股票质押式回购交易风险管理指引》，指出股票质押融资余额不得超过净资本的200%。数据显示，2014年末证券业净资本为6800亿元，可支持1.36万亿元的股票质押业务规模。但是，目前经纪质押业务的贷款资金只有3400亿元左右，远远没有达到上限。

另一方面，对于近期股市的持续上涨，证监会发言人20日表示，股市的上涨是市场对经济支撑和可控金融风险的认可，是市场流动性充裕和中小企业盈利能力提高的综合反映，这是必然和合理的。未来股市稳定健康发展，有利于增强经济增长信心，扩大直接融资规模，促进经济转型。关于a股估值，他表示，截至3月19日，两市平均静态市盈率为25倍，其中主板为21倍，中小板为64倍，创业板为96倍，上交所50指数成份股为12倍，700只股票的市盈率超过100倍。这表明监管当局已经看到了中小板和创业板的估值状况，但基于股票市场在国家战略层面的定位，还是选择容忍当前市场的结构性估值泡沫。

强模式持续4000点

本周，央行实现了250亿元的净提款，这是春节后的第四个连续周，净提款规模继续下降。值得注意的是，央行周二将7天期反向回购利率下调了10个基点，至3.65%。由于资本利率最近再次下降，央行下调反向回购利率可视为对此前调整的“补充调整”。考虑到此前7天3.75%的反向回购利率明显低于二级市场水平，央行此次下调了反向回购利率，实际上发出了进一步引导市场利率下调的信号。此外，17日，据报道，中央银行已经逐步更新了5000亿mlf，以向市场注入流动性。考虑到多边基金在期限、利率和包容性方面难以降低资本利率，其降低资本利率的效果有限。此外，外汇账户增长缓慢，未来RRR降息仍很有可能伴随着降息。

此外，美元走强的负面影响以及美联储上调a股利率的预期极其有限。本周，国际金融市场的焦点无疑是美联储3月17日开始的为期两天的利率会议。在为期两天的闭门会议后发布的利率声明中，美联储放弃了对加息时机的“耐心”一词，决定维持基准利率不变，这符合市场预期。与此同时，美联储表示，仍不可能在4月份的联邦公开市场委员会(fomc)会议上提高联邦基金利率的目标区间。从美国目前的经济形势和美元走势来看，美联储的加息在年内已经逐渐逼近，但从目前的市场运行情况和逻辑来看，对a股的整体影响仍然有限，但我们应密切关注未来可能出现的动荡。

总而言之，在大幅上涨之后，市场分化是不可避免的。特别是，关于中小板和创业板市场结构性高估的争议将一直在空.市场徘徊不过，考虑到管理层乐于看到股市看涨，政策风险仍然有限，新投资者入市、杠杆基金和杠杆化以及趋势驱动等因素将进一步强化强劲的市场格局。在后期阶段，市场已经在期货指数运行的背景下出现了明显的上升趋势，毫无疑问，它主要是基于长期的思考，而长期仓位涉及到相对较低的仓位时可以持有，同时积极把握逢低介入的机会。然而，考虑到市场波动可能加剧的情况，建议投资者不要积极追求高位。