游戏规则生变 博元投资退市带来三大启示

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监管当局严打！

根据中国证券监督管理委员会《转让决定通知书》，袁波投资(600，656，原收盘价7.52元)因非法披露和不披露重要信息罪被中国证监会依法移交公安机关，符合《上海证券交易所股票上市规则》规定的实施退市风险警示的条件。据此，上交所将从3月31日起对其股票的退市风险发出警告，证券简称将改为“*圣袁波”。

这是自2014年11月新的退市制度实施以来，a股上市公司首次因严重违法行为进入退市程序。

许多经济学家和接近监管层面的人士最近向《国家商报》记者总结了此案的三层含义:第一，它意味着未来资本市场的法治改革方向不会松动；其次，严格执行新的退市政策是注册制度的重要支撑体系；最后，它将抑制空壳资源和主题股的炒作，如“不朽的鸟”。

法治改革的方向并不宽松

“在主要信息的非法披露被纳入退市依据后，袁波投资成为新规生效后的首个目标。监管当局的沉重打击反映了维持新的退市规定的决心，并将对上市公司的欺诈行为形成强大的威慑。”一位接近监管机构的人士对《国家商报》表示，袁波投资的强制退市意味着，未来资本市场法制化和规范化改革的方向不会放松，退市制度将继续严格执行。

虽然这是新规出台后袁波投资第一次被警告存在退市风险，但市场并非没有预期(详见本报去年12月12日发布的《问题公司袁波投资吉拉退市提示》或《新政下的第一》。

“这一拳打得漂亮极了！袁波投资的非法信息披露具有欺诈时间跨度长、欺诈多发、数额巨大、后果严重、影响相当恶劣的特点。”经济学家宋清辉指出，强制这些公司退市反映了监管当局对非法和不可信任行为的“零”容忍，这有利于维护公平和公开的市场游戏规则。我相信袁波投资不会是最后一个。

3月27日，中国证监会发言人戈登表示，目前沪深两市已有31家公司因涉嫌信息披露违规而处于立案调查阶段。如果这些公司中的任何一家被认定为欺诈性发行或重大信息披露违法，将根据重大违法公司的强制退市要求启动退市机制。前期，沪深两市已督促相关公司按要求定期披露申报进度和风险警示公告，特别是加强申报调查通知、行政处罚预告等信息的披露，向投资者充分披露被申报检查公司可能存在的退市风险。建议投资者充分关注相关公告，认真判断公司风险，结合公司情况和相关规定做出合理的投资决策。

然而，戈登也表示，新修订的规则于2014年11月16日生效。根据法律不溯既往的原则，在新规则生效前已作出转让决定的上市公司将不再适用新规则并被摘牌。万福盛科等上市公司早于上述时间点被移交公安，因此新规定不适用。

护送注册系统

“在新的退市制度中，对违法公司(存在欺诈性发行或重大信息披露违规行为)实施强制退市是最致命和最具威慑力的。”武汉科技大学金融与证券研究所所长董登新最近在接受《商业日报》采访时指出，上市公司最大的问题是不诚实，尤其是在信息披露方面。强制退市是一种有效的退市方式。

董登新认为，严格执行除名制度是促进登记制度改革的一项重要的辅助性体制安排。“由于注册制度将在未来降低门槛，它将扩大ipo标准的包容性，这意味着上市将更加高效和方便。因此，发行人的诚信至关重要，上市实体和相关自然人必须承担信息披露的法律责任，并加强中介机构。机构责任。”“在成为上市公司后，有相应的重大违法行为和强制退市，所以有必要有双重威慑(ipo前后)，这样注册制度才能得到保障。”董登新说。

宋清辉向记者解释说，根除上市公司违反重大法律法规的“退市难”顽症，可以从根本上缓解市场对“以信息披露为中心”的不安情绪，同时也能有力推动以信息披露为中心的登记制度改革。"注册制度一定会带来新的市场秩序."上市和退出市场更加困难。它将转变为“大进大出”的新模式。因此，需要一个相应的有效的除名制度。”董登新说。

“不朽之鸟”的炒作将被遏制

根据公告，本所将在圣袁波上市30个交易日后的下一个交易日暂停其交易，并在暂停后15个交易日内决定是否暂停袁波投资股份的上市。

据悉，为了保护投资者权益，鼓励公司主动改正错误，《股票上市规则》规定了公司恢复上市的具体条件。但是，对于涉嫌严重违反信息披露的公司，相关条件相对严格，以保持退市制度的严肃性。

袁波投资在被暂停上市后如欲恢复上市，必须同时满足四个条件，且公司已全面纠正重大违法行为；与重大信息披露违规行为相关的责任人员已经更换；妥善安排相关民事赔偿承诺；上市规则并无规定暂停或终止上市。

“是否符合这四个条件，规则有非常明确、具体和严格的判断标准。上市公司要做到这一点并不容易，甚至可以说非常困难。”上述接近监管部门的人士告诉记者，公司重组的成功与恢复上市之间没有必然的联系，投资者对此应该有清醒的认识。

董登新向《国家商报》表示，袁波投资案将冲击非法公司，预计上述监管机构提到的31家被调查公司的趋势将受到压力。

许多市场机构也提醒投资者警惕风险。如果袁波投资完全退出市场，它可能会损失所有的钱。退市制度将继续严格执行，壳资源和a股“仙鸟”等主题股的炒作将得到遏制，上市公司的“涨跌”股市将更加健康。