“不良资产证券化重启迎突破 6家银行首批试点”

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【领先】不良资产证券化的重启迎来了突破，6家银行进入了首批试点名单。 经济呼声:不良资产证券化是银行处置不良资产的创新渠道。

新闻网北京2月29日报道，据经济之声《中广财经评论》报道，近8年不良资产证券化的重启最近迎来了实质性进展。 记者了解到，相关监管部门在上周召开的会议上部署了相关业务，工行、农行、中行、建行、交行和招行6家银行作为首批试点单位，相关银行的试点工作也在稳步推进。

我国的不良资产证券化可以追溯到2003年，但随后随着国内银领域经营指标的持续改善和美国次贷危机，世界市场对金融衍生品的“重新认识”发生，2009年以后，我国的不良资产证券化业务停止了。 记者往往了解到，监管层尚未对整体飞行员额度确定指标。 6家银行中，中行进展最快，不良资产证券化进程于去年启动。

经济之声特约评论家、香颂资本理事沈萌先生对此话题进行了解读评论。

经济之声:重启不良资产证券化的意义是什么？

沈萌:实质证券化是一把双刃剑，不恰当的招聘无疑会成为大规模杀伤性金融武器，如果恰当的招聘，也会成为充分利用金融库存资产的武器。 上次4万亿美元的财政刺激政策实施后，通过流动性控制为市场提供了越来越多的可放贷资金，此前大规模投资导致的产能过剩导致的不良资产抑制了银行资金调度能力。 因为这种重启不良资产证券化有助于提高银行信贷资产的周转率和收益率。 通过关联资产证券化，可以比较有效地处置资产负债表堆积的存量信贷资产，一定程度上丰富以往只能向金融监管企业销售的单一通道，增强不良资产交易市场的活力，减少银行对不良资产的集体损失。

经济呼声:随着经济下行压力的增大，我国整个银领域的资产质量下降。 从2007年开始，监管层开始选择机器作为市场“吹风”，重新开始不良资产证券化。 在具体的产品交易结构设计中，不良资产证券化产品分为优先文件和二级文件两级，与常规信贷资产证券化没有根本区别。 但是证券化的基础资产基本上是不良资产，这不仅在实际操作中价格更高，而且面临着越来越多的难点。 不良资产证券化产品的估值是市场上人们关注的核心问题之一。 你有想法吗？

沈萌:既然被归类为不良资产，投资风险必然会比普通信用资产高一些。 因为付出越来越多的代价是有道理的。 但是，很多不良资产是经济下降造成的，本身质量并不是先天性的差。 因为这些不良资产当初也通过了银行严格的审风控制。 通过证券化处置，不仅可以释放银行全年不良比考核的压力，还可以适当延长相关信贷周期空之间改变时间，缓解公司还款压力，给公司更大喘息的机会，不良资产的更高比例 不良资产证券化也可以分为优先和劣化，但其次分类比例和收益要求因风险因素远大于普通信贷资产而存在较大差异。 目前，由于经济下行持续见底，复苏前景尚不明朗。 这是因为虽然不良资产有收回的期望，但毕竟价值成本、资金价格也是投资者应该关注的重要因素。 因此，在当前经济形势下，不良资产估值将受到很大抑制，但不良资产证券化思路单一，国内金融服务领域特别是投资银领域缺乏广阔的思路和丰富的经验，表现出无法提供日益多样化的处理方案。

经济之声:这从产品设计来说。 从投资者的角度来说，业内人士表示，不良资产证券化产品的优先收益率可与银行间市场的其他资产支持证券产品媲美。 这个优先投资者应该仍然以银行、保险机构为主。 那个产品的特点决定了二次投资者的范围非常有限。 你有什么建议？

沈萌:关于不良资产证券化产品劣化后的阶段，也就是上述二级阶段，不建议普通投资者介入。 因为普通人无法全面识别不良资产中包含的风险，但可以积极参加私募基金、理财企业等普通机构投资者的专项投资基金。 由于大部分不良资产只是暂时由于大环境限制造成的短期障碍，因此不排除证券化给公司带来一定宽松周期的情况下，投资老化后的证券化产品获得长期收益的可能性。 但重要的是要了解和拆解基础资产——不良资产的实际质量，看看不良资产包的价值和估值与收益率之间的趋势，不良资产不一定是烂资产，往往会在一些确实是不良资产中掺杂潜在的高价值资产， 因为这个投资不良资产证券恶化后的文件就像寻宝一样。

经济呼声:值得注意的是，美国市场主流的不良资产证券化模式通常是正常类、关注类、不良贷款类的组合证券化。 一直以来，对于我国重启不良资产证券化是采取以所有不良资产建立资产池的模式，还是以正常贷款和不良资产混合组池的模式，市场上也有不同的看法。 业内人士表示，正常类组合不良贷款可以保证资产池的现金流畅通，但由于重启前几张具有示范意义，预计产品资产池的资产将成为净不良资产。 你的评价？

沈萌:因为常规贷款和不良资产混合集团池的模式在美国是为了提高资产池的现金流，提高证券化产品的信用评级，让更广泛的大型机构投资者参与。 因为海外养老金、大学捐赠基金、主权财富基金等超大型机构投资者在可投资标的上有一定的信用评级限制，但对投资者来说，单一的不良资产池比混合资产池更为透明。 混合资产池中的不良资产有时被普通信用资产掩盖，不足以表示对投资风险的关注。 另外，国内机构投资者由于保险企业和银行等原因，即使劣后的信用评级很高，也不会轻易参与劣后的证券化产品，因此不需要进行混合式集团池，从证券化现金流的支付角度考虑，不良资产池中存在一定规模的正常信用资产 但是，投资者如果有普通的信用资产，就会无视其中不良资产的风险，所以绝对必须避免。

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