油价反弹难持续 国际投行看空原油后市

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在连续暴跌之后，国际油价从过去四个交易日的最低水平反弹了近25%，大大超出了市场预期。然而，在大幅上涨之后，油价前景仍面临很大的不确定性。从许多国际投资银行最近发表的观点来看，它们仍对原油走势持谨慎态度。

摩根士丹利:油价反弹难以持续

在1月30日飙升8%之后，油价在2月2日继续反弹。就在一些交易员试图找出油价的底部时，摩根士丹利(Morgan Stanley)警告称，“原油价格将出现小幅反弹，但这种反弹可能是有限的、不可持续的。”

贝克休斯公司上周的数据显示，美国油井钻井平台呈每周下降趋势，钻井公司开始收集这一数据，以做出最大幅度的下降。

摩根士丹利(Morgan Stanley)分析师亚当朗森(adam longson)在给客户的一份报告中指出，钻井平台的减少并不意味着产量的减少。稳定的生产可能会让油价承压。总的来说，朗森列举了四个原因来解释为什么油价反弹会是短暂的，为什么油价会继续下跌。

首先，由于期货价格明显低于现货价格，油价的任何反弹都将促使生产商对冲(例如出售)，这将推迟美国产量的任何潜在下降。

其次，由于钻井平台的减少，投资者过于兴奋，这导致他们误解了真正的含义。事实上，产量最少的钻井平台正被制造商削减，而那些性能最好的平台可能会继续生产石油。

第三，当前的任何反弹都是2015年下半年和近期油价熊市的信号。随着价格下跌，能源公司一直在削减资本支出，这起到了平衡作用。油价上涨只会导致更大的失衡。英国石油公司前首席执行官强调，低油价将迫使生产商更有效地利用资源。

最后，就油价而言，转折点将是3月。摩根士丹利表示，市场对原油市场数据并不看好。虽然1月30日钻井平台数据令原油市场反应积极，但价格呈现反弹趋势。然而，根据路透社的调查，欧佩克1月份的产量大幅增加。油价下跌的主要原因之一是，当美国页岩油产量激增时，欧佩克成员国拒绝减产。

摩根士丹利预测，今年第一和第二季度布伦特原油价格将分别降至57美元和43美元；此前，布伦特原油价格在2月2日反弹至55.26美元。

发传真:上半年原油市场继续走弱

法国兴业银行(Societe Generale)全球石油研究部主管迈克维特纳(Mike wittner 2)2月2日发布的最新报告显示，2015年上半年，原油市场将非常疲软，下半年将趋于平衡。在第一季度，很难看到阻止油价进一步下跌的因素和上行驱动力。第二季度，美国页岩油增量将出现放缓的初步迹象，这将为油价提供支撑。该报告预测，今年上半年wti将为42-47美元/桶，下半年为56-60美元/桶。

据报道，两年期原油期货价格一直在持续下跌，接近大多数美国页岩油的盈亏平衡点。这将在很大程度上引发全球供应的“再平衡”。2015年上半年，基本面非常疲弱，这一因素已被市场考虑在内，导致油价压力加大，交易延期费增加。

根据该报告，不耐烦的市场可能试图进一步压低油价，这可能迫使成本较高的加拿大和美国原油生产商停止生产。此外，沙特将继续传达油价将平衡供应的信息，但将在整个供应市场建立新的平衡机制，而不是沙特或欧佩克。

法国兴业银行在报告中预测，2015年上半年原油市场将非常疲软，但将在2015年下半年恢复平衡。在第一季度，很难看到阻止油价进一步下跌或推高油价的因素。第二季度，美国页岩油增长放缓的初步迹象将为油价提供一些支撑。第三和第四季度油价将会有所上涨。市场重新平衡，美国页岩油产量的增长继续放缓。

根据该报告，市场风险包括原油生产商生产成本的下降压力，以及如果wti油价完全进入30美元至40美元区间，北美石油工厂将关闭。法国兴业银行表示，它不认为wti油价会跌至每桶30美元以下。

一般来说，如果原油价格保持在100美元/桶，将导致供过于求和需求相对疲软。然而，如果油价维持在每桶50美元，最终将导致供应过少，需求过于强劲。因此，法兴认为，油价可能在每桶75美元的水平，这是供需之间最可持续的平衡。布伦特原油价格将达到每桶75美元的水平。

瑞银:新兴市场受益于油价的大幅下跌

瑞银(UBS)经济学家拉里哈休维(Larry hatheway)在2015年的《全球宏观展望》(global macro outlook)中表示，新兴市场的石油进口国是油价大幅下跌的最大受益者，但这取决于一个事实，即石油生产国的经济疲劳并未导致经济或金融风险加剧，脆弱的贸易和资本市场条件可能是传导渠道，这可能会牵连到全球经济。这提醒投资者，全球复苏仍不均衡。尽管美国的数据继续改善，但其他地区的情况却不那么乐观。

瑞银还表示，增长、通胀和货币政策反应的差异可能反映在美元走强和市场波动性波动上。如果美元走强加剧了大宗商品的疲软或金融疲劳(尤其是在新兴经济体)，那么市场随后可能会更加动荡。

在报告的最后，瑞银列出了2015年全球资产市场可能出现的主要变量:

首先，美联储大幅收紧政策。美国的增长速度更快，失业率的下降速度也比预期的更快，而工资增长的最初迹象意味着美联储可能已经落后于曲线。更加鹰派的美联储可能会暴露市场的脆弱性，尤其是在固定收益信贷市场以及新兴市场的债券和外汇市场。

其次，欧洲央行将市场预期下调了0/。大多数市场参与者预计，欧洲央行将在2015年第一季度推出积极的主权债务购买计划(qe)。因此，风险在于欧洲中央银行使空的市场预期下降，导致“风险资产”和美元下跌，这是由于投资者在外汇市场大规模过度配置美元造成的。

第三，美元走弱。市场参与者最一致的观点是，美元将走强。然而，一旦美国经济意外放缓或欧洲/日本经济增长加快，可能会导致头寸急剧逆转，从而导致美元在全球外汇市场的下跌。

第四，油价大幅上涨。中东冲突的蔓延可能会危及石油生产和出口(类似于利比亚最近的局势)，导致油价意外飙升。地区不确定性也可能提高全球风险溢价，这将进一步给金融市场带来压力。

第五，全球股市飙升。在另一种情况下，如果欧元区能够避免通货紧缩和政治风险，日本恢复增长，美国在没有通货膨胀的情况下继续增长(美联储逐渐推动政策正常化)，中国有效应对经济增长放缓，那么企业信心和资本支出可能上升，M&A活动可能增加，市盈率将上升，然后全球股市有望上升。如果全球股市上涨20%，对于大多数市场参与者来说，这无疑将是一个“意外”。