2015年基金“名门”的投资之道

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2015年第一个月对a股的解读刚刚结束，市场将何去何从？事实上，1月份的a股市场格局可能会部分预测今年全年投资机会的分布和路线图。这不仅是目前国内各种明星机构和明星基金经理需要思考的问题，也是投资者做好a股投资最迫切的命题。

本报记者安

主轴:变革与创新

2015年a股投资的主轴是什么？很明显，很难用指数和宏观视角来判断大的投资机会，2015年的投资将与去年底的市场大不相同。对于机构投资者来说，确定一年的主轴可能不仅会影响2015年，而且可能会影响未来许多年的投资。

对于主轴的判断，宝应基金经理彭敢认为，转型创新是今年乃至未来的长期命题。由彭敢亲自管理的宝应资源基金，在过去2年、3年甚至5年的类似排名中均位居前10位，堪称当之无愧的基金“名门”。

至于未来趋势，彭敢直言不讳地表示，中国经济不能靠房地产和传统国有企业支撑，已经进入转型阶段，转型和创新是中国经济更重要的组成部分。目前，政府正在不断推进改革和创新。国有企业混合所有制改革、行政审批改革、财税体制改革将为经济带来新的活力；以网络经济为核心的新经济模式在经济中发挥着越来越重要的作用，成为中国经济最具活力的发展方向。

与的观点相似，博世拉基金宏观战略部总经理魏连续四年坚持关注新兴成长股的长期投资机会。无论是在2011年、2012年、2013年还是2014年，蓝筹风格都很强势，魏并没有改变自己的观点，他一直强调高成长性股票是未来投资的核心目标。在魏看来，传统金融股是处于转型期的“中老年人”。今年年初，在一个战略研讨会上做了一个类比:“如果文化部想在现在的歌手中培养出下一阶段的超级明星，你会选择王菲和那英，还是会在90后找一个有潜力的歌手？”

已私有化的景顺长城基金前投资总监王很好地回答了这个问题。王一直强调“大树不能长到天上去。”在传统金融蓝筹股成为市值巨擘后，a股机构投资者实际上发现很难对这些目标抱有太多期望。当然，金融蓝筹股并非没有投资机会，但这类股票的投资机会正在大幅减少。一旦它们涨得太快，就会有风险，如果它们跌得太多，就会被买入。这也意味着这种股票已经成为机构投资策略中可配置的品种，但它永远不应该成为机构投资者所依赖的核心。

至于市场放弃蓝筹股的原因，彭敢认为，过去一年蓝筹股积累了太多的盈利盘，受到一点小麻烦的影响，导致了巨大的抛售压力。这是一个典型的短期交易心理问题，与基本面和政策取向没有直接关系。中短期市场波动，尤其是a股，以个人投资者为主，用传统的经济分析方法很难预测，这也是为什么大多数投资者总觉得跟不上市场节奏。在这样的市场背景下，通过追求长期价值发现而获利的概率远远高于发现和跟踪市场热点的节奏。

投资观点:看跌指数的独立思考

在明星基金经理看来，独立思考和拒绝外部短期诱惑显然有助于投资。景顺长城基金现任投资总监余光在投资风格上长期坚持成长型股票的价值投资理念。从业绩来看，余光管理的京顺长城核心竞争力基金连续三年排名第三，每年都获得超过20%的正回报，这意味着投资者随时买入该基金并获得远远超过市场和同类基金的超额回报的概率很高。截至2015年1月底，近三年来，景顺长城核心竞争力基金累计回报率达到133.92%。

事实上，指数的变化对余光来说意义不大。余光的核心意图是通过坚持对个股的深入研究，把握能够长期战胜市场的品种，从而给基金持有人带来长期丰厚的收益。即使在牛市中，余光个人的观点也只是认为策略会变得有点激进，但核心品种的组合不会有很大变化。“如果你已经深入研究并掌握了个股的价值，为什么还要关心这些品种的短期波动？”余光认为，如果他因为市场的变化而改变对这些品种的看法，从某种意义上来说，表明他在投资这些品种时缺乏足够的认知和理解。

“在我看来，个股的意义最大，而政策和指数的意义非常低。”宝应新价值基金经理彭敢也表达了类似的观点:如果你对新兴成长股持坚定的乐观态度，那么来自指数和政策的消息实际上不会有太大的指导意义，对大市场的唯一判断是只要它不是熊市，因为投资的本质是企业的基本面。在非熊市环境下，政策和指数对新兴增长品种的影响可以忽略不计。

上述基金经理强调，在投资过程中不可能赚到所有的钱，必须赚到一个人能够理解和掌握的钱。没有绝对最好的投资模式和理念，只有适合自己个性的模式，这就要求投资者在实践中不断探索、提升和完善。特别是，这些基金经理还认为，无论高质量成长型股票在哪个市场，最终收益肯定会超过市场涨幅。此外，他们认为我们应该保持正常的心态，市场是不可预测的，尤其是更一致的预测通常是错误的。不要试图预测未来。在一个不可预测的投资世界里，需要做的是试图理解市场参与者的心态和行为，然后决定如何采取行动。简而言之，保持独立思考。

一旦基金经理过于重视宏观经济，“他就不应该在这几年投资。”因为在2011年至2014年的四年中，国内宏观经济层面很难有乐观的因素，整体经济呈现下降趋势。然而，股票市场投资的核心不仅在于宏观经济学，也在于微观经济学。把握具体企业本身是在市场中生存的重要基础。基金的第一姐妹王如元的成功，实际上是关注微观投资层面的一个重要体现。

金手指:专注于新旧产业的融合

“一旦我们与一家外国机器人公司进行沟通(市场、咨询)，我们发现中国仍然很有竞争力，也就是说，他们可能会销售一些支持物流行业的国产工业机器人，而外国品牌据说有数百万。然而，珠江三角洲的制造企业可能能够提供长达10万个，尽管在质量和功能方面会有差异。”南方基金(southern fund)高级主管陈建认为，中国制造业正在迅速升级，未来制造业肯定会从单纯的制造业向生产型服务业转型。

在这个过程中，许多这样的公司将通过提供服务创造更多的利润，从而创造巨大的投资机会。在新兴产业布局上，陈建更倾向于探索产业增长确定性领域。具体而言，他对与经济转型方向一致的先进工业制造行业以及与互联网相互渗透和融合的传统行业的转型机遇持乐观态度。

同时，他还强调，随着互联网上各行业的渗透和各行业的相互融合，商业模式正在发生深刻的变化。就像所谓的网络医疗一样，虽然许多机构投资者认为它还很遥远，但陈建认为，事实上，许多公司已经在布局了，中国社会的一个大的宏观主题是人口老龄化的加剧。在这个过程中，健康产业、医疗保险甚至保险业都可能出现一些新的历史性机遇。

宝应基金经理彭敢也认为，医疗互联网、金融互联网和农业互联网都有巨大的发展机遇。他认为，2015年，互联网金融政策意见将陆续出台，预计今年将成为个人信用报告、私人银行、互联网经纪商、互联网保险和移动支付集中发放许可证的一年。

然而，其“野蛮增长”也可能迎来一个拐点，导致行业分化加速，而上市公司可能加强行业整合。在农业互联网上，彭敢指出农业呈现“大产业+大趋势+小公司”的格局，其中蕴含着巨大的空.想象在他看来，中国是一个传统的农业国家，原有的种植和养殖模式正在迅速改变。在农业集中管理的大趋势下，利用互联网提高农业效率、降低成本是不可避免的，具有广阔的发展空间和前景。农业电子商务平台本质上是b2b电子商务平台的一个典型例子。未来，工业资本不断进入农业互联网领域可能会引爆该领域的投资机会

魏更注重网络背景下“老树萌芽新芽”的细分。他认为，体育和旅游似乎是老话题，正逐渐受到市场的关注。其中一个原因是传统产业欢迎互联网，另一个原因是国内中产阶级形成后，体育和旅游消费处于井喷的前夕。事实上，工业资本巨头的一些行动已经开始吸引机构投资者的注意力。

在体育方面，乐视集团去年年初参与了乐视体育，后者将独立运营。乐视体育将在今年第一季度披露超过5000万美元的A系列融资；阿里去年6月投资恒大足球12亿元；去年年底，万达投资了马德里竞技和传闻中的英锋体育。腾讯上周用数亿美元赢得了nba独家版权。

在旅游业方面，去年9月底，阿里投资28亿元在a股主酒店pms系统的石材信息(市场、咨询)上，并于去年11月推出阿里旅游；携程去年11月收购了两家pms公司；从去年年初开始，万达集团一口气收购了12家传统旅行社，收购仍在进行；天邦国际去年10月收购了从事旅行社信息化的新新旅游网，今年1月收购了重庆和杭州两家旅行社；中信旅游去年12月也投资了优游旅游网。显然，在消费升级、技术进步和模式创新三大因素下，传统产业“老树发芽”的价值可能会让一些产业面临意想不到的活力，而产业资本巨头的密集布局已经告诉了未来产业发展趋势的答案。