金融功能视角下的商业银行直接融资

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金融制度观和金融功能观是研究金融中介的两种不同视角。金融制度观从现有的金融体系出发，研究其发展过程及其对经济社会环境的作用机制。金融功能观通过金融系统的复杂表征来探索金融功能的本质，金融系统的变化是金融功能演进的要求，从而提高金融功能实现的效率。商业银行传统的间接融资模式不断暴露出种种弊端，金融功能的效率机制要求商业银行调整业务模式以适应不断变化的经济形势的需要。

新形势下金融职能演变的方向

根据金融经济学家莫顿的观点，金融功能的核心是资源配置，可以概括为六个方面，即交易和支付功能、提供融资机制、跨时间和区域的经济资源转移、管理不确定性和风险、协调不同领域分散决策的价格信息以及处理信息不对称。金融经济学家莱文认为，金融的基本功能可以分为五类，即风险改善、资源配置、公司治理、动员储蓄和促进交易；廖大学教授将金融功能分为四个层次，即金融基础功能、金融核心功能、金融扩张功能和金融衍生功能。纵观现有的金融功能理论成果，虽然表述不同，但金融功能的基本内容是相似的。

然而，金融功能不是由金融机构创造的，而是源于经济社会制度，是经济社会环境变化的结果。此外，金融功能的形成并不意味着其功能能力的高低，基于同一金融功能设计不同的金融体系会有不同的实际效率。例如，有了金融交易和支付功能，银行卡和电子货币比纸币更有效率。因此，金融职能的演变意味着新的金融职能的出现和现有金融职能效率的提高。自党的十四大明确提出建立社会主义市场经济体制以来，中国的经济发展日新月异，市场在资源配置中的作用日益明显。党的十八届三中全会进一步明确指出，“市场在资源配置中起着决定性的作用，同时确立了中国未来继续调整经济结构和转变经济发展方式的总体目标。这一目标的确立也对财务职能提出了新的要求，尤其是基于现有财务职能的财务制度设计。具体来说，它实现了金融对经济结构的调节和经济发展方式的转变，有效地将金融活动与市场机制相结合，提高了金融资源配置和经济调节的效率。

中国商业银行

金融功能实现模式的演变

传统的间接融资阻断了资本供求的直接联系，使得资本提供者缺乏把握资本流动的主动性。同时，它为中央和地方政府干预信贷活动提供了渠道，影响了资源配置效率，容易导致不良贷款率上升。随着经济结构调整和经济发展方式的转变，传统信贷业务带来的信贷困难和高隐性成本已经不能满足多样化的融资需求。在我国资本市场仍不发达、直接融资手段相对单一的情况下，一种基于商业银行的新型融资模式逐渐形成。

2005年以前，商业银行主要提供间接融资服务。这一时期，中国的社会融资规模基本上由信贷规模决定。从2002年到2004年，人民币信贷分别占整个社会融资规模的91.9%、81.1%和79.2%。商业银行还通过承销国债、贴现票据、委托贷款等方式为直接融资提供中介服务，但规模较小。证券市场建立后，随着公司债券和股票融资规模的不断扩大，信贷资金在全社会融资规模中的比重逐年下降，这也反映了新的经济社会环境下金融功能实现方式的调整。

2005年至2013年，商业银行委托贷款规模迅速扩大。同时，商业银行依托银行间交易市场的金融产品创新，大规模参与债券市场交易。2005年以前，委托贷款在社会融资规模中所占比例较低，2003年仅为1.76%。2005年后，委托贷款发展迅速，到2013年，比例已经达到10.1%。另一方面，银行间交易市场推出了各种创新的债券融资产品。2005年，短期融资券业务重新启动，随后中期票据、中小企业集合票据、超短期融资券、资产支持票据以及依托银行间交易市场的非公开定向融资工具相继推出，形成了传统直接融资和间接融资之间的新的融资渠道。

2013年后，商业银行直接融资工具的引入标志着商业银行直接融资功能的形成。自2004年推出银行理财产品以来，为盈余提供了良好的财富增值渠道，更好地实现了金融的财富功能。同时，通过运用信托、保险、证券、基金等多元化理财渠道，提高了金融资源配置功能的效率。然而，商业银行的主观能动性没有得到充分发挥，它们所拥有的信息优势不能转化为投资效率。2013年10月，中国人民银行推出《银行财务管理计划》，商业银行直接融资工具开始试点。与以往的融资工具不同，投资者可以积极选择投资对象，商业银行不需要信托、保险、证券、基金等投资渠道，而是直接面向产业领域。在国家产业政策的“窗口导向”下，将有更多符合产业发展政策和市场需求的创新型直接融资工具。

由此可见，我国商业银行业务模式的转变是金融功能演进条件下资源配置机制完善的体现，这不仅提高了金融财富功能和资源配置功能的效率，也进一步显示了金融对经济发展方式转变的作用。

中国商业银行

发展直接融资业务的优势

金融功能理论的基本思想是在特定的金融功能框架下寻找最佳的金融体系结构。在金融转型和经济发展模式的功能要求下，商业银行的业务调整是基于其比较优势，目标是提高金融功能实现的效率。

首先是信息资源的优势。充足的信息是市场机制有效发挥资源配置功能的前提，金融活动的本质是在经济信息的引导下有效配置各种资源。商业银行在执行理财、资金融通等基本功能时，会详细记录居民和企业的各种信息，同时根据业务需要对相关居民和企业进行信用评级；银行间业务和其他金融市场业务发生时，收集金融机构信息和市场交易信息；在接受管理部门的财务监督的同时，他们将获得宏观经济信息和地方经济信息。相比之下，商业银行拥有的信息资源远远超过证券市场的信息披露。通过商业银行的直接融资业务实现金融信息传递功能，将大大提高金融功能实现的效率。

其次，融资成本的优势。融资成本可分为资本使用成本和资本获取成本。资本使用成本主要由融资工具的利率水平决定，而资本获取成本包括信息成本和交易成本。此外，在融资过程中应考虑各种隐性成本，如预期风险、不确定性和可能的机会成本。随着我国利率市场化水平的逐步提高，由市场利率决定的各种融资渠道的资本使用成本将趋于趋同，成本差异主要体现在资本获取成本和隐性成本上。股权融资虽然不需要支付固定的使用成本，但如果不能向股东支付股息和红利，将会极大地影响企业的社会形象，最终导致股票投资价值的损失。就获得资金的成本而言，信贷渠道低于其他直接融资渠道，因为它们不需要承销、律师、评级等费用。但是，信用审查周期长、资金使用有限、融资困难等造成的隐性成本远远高于其他融资渠道。商业银行财务管理的直接融资模式也可以减少中间环节，直接与资本需求者建立联系，降低中间环节的成本，从而降低融资成本。

完善我国商业银行

直接融资功能的对策

一是完善信用评级体系。完善的信用评级体系是提高商业银行直接融资效率的基础。商业银行的传统信贷业务大多采用内部信用评级，而在直接融资领域，大多采用第三方信用评级。商业银行应结合内部评级和第三方评级开展直接融资业务，大力发展第三方评级以节约融资成本。在立法方面，我们将借鉴国际先进的信用评级方法和银行内部信用评级方法，对我国第三方信用评级机构的准入、退出和业务规范进行安排，加强对第三方信用评级机构的监管，提高评级结论的准确性。

其次，要调整商业银行的金融监管模式。改革存贷比、贷款规模管理等硬指标监管，通过窗口引导合理引导商业银行资源配置。规范商业银行理财直接融资工具的创新行为，引导理财资金投资标准化债务资产。完善商业银行直接融资产品运营中的信息披露机制，建立投资者对资金流向和使用的有效监管机制，防范金融风险。

最后，要提高商业银行的中介服务质量。构建以信息优势和人力资本为核心的现代商业银行核心竞争力，在金融功能要求和金融政策框架下合理开发商业银行直接融资产品。转变经营理念，以客户为中心，从简单的金融产品销售转变为全面的客户资产管理，合理分散投资风险，确保投资者资产安全。