券商策略周报：市场环境趋好 震荡拓展向上空间

本篇文章2446字，读完约6分钟

上周是春节假期后的第一个交易周。尽管a股开局不佳，但在接下来的两个交易日里仍表现强劲。上证综指再次站在3300点，创业板指数也屡创新高。截至上周五，上证综指报收3310.30点，每周上涨1.95%；深圳成份股指数报11757.68点，每周上涨0.33%；据报道，商业拉动指数为1928.04点，每周上涨1.78%。就风格而言，市场仍然青睐小盘股；从板块表现看，建筑装饰、国防军工、公用事业和钢铁分别上涨6.15%、4.66%、3.34%和3.14%。商业贸易、计算机和媒体落后了；在主题表现方面，污水处理、油气改革和环保理念最为活跃，分别上升了6.06%、4.77%和4.28%。

招商证券(报价600999，询价):

目前的降息证实了管理层保持经济稳定增长的态度，这相当于为市场提供了一个看涨的选择。因此，降息并没有改变市场中线的看涨逻辑。然而，对于直接受益的利率敏感行业，大部分乐观情绪将在短期内得到反映，中上游周期性行业布局的时机正在逐渐成熟。

蔡襄证券:

降息对整体市场影响有限，不会改变宏观经济下行趋势，会逐渐削弱对市场的边际影响，不会改变市场股票型基金的博弈格局，市场将继续关注中小股和成长股。

CICC:

降息基本符合预期，未来可能需要进一步放松。在操作层面，短期利率敏感部门可能会得到提振，但应注意其可持续性。建议继续关注全国人大、足球和体育行业、电信许可等市场情况对相关股票的影响。

平安证券:

降息将有助于增强短期市场风险偏好，并增强市场活动。然而，由于充分的预期，特别是市场逻辑中流动性的边际支撑力的下降，其有利的空可能是有限的。市场仍将保持区间波动格局，并在人大会议后跟进关键变量的改革政策。分配继续保持平衡，蓝筹股主要集中在房地产和直接受益于降息的非银行部门，并在信息技术、环境保护和医疗服务领域成长。

方正证券(报价601901，询价):

降息等宽松政策没有超出预期，稳定需求是关键。目前，估值市场已接近尾声，以主题机会为主要操作，通缩风险继续转而防御前弄虚作假。

广发证券(报价000776，查询)

进一步确认过渡到“蜜月期”

在市场初期，人们普遍预计央行不会在春节后立即放松政策，但在3月份宏观数据验证不佳之前，不会决定下一步行动。这一次，央行在春节假期结束前仅三天再次开始降息，距离上次RRR降息不到一个月，此次降息超出了市场预期。由于春节后流动性往往相对宽松(即使央行每年春节后不采取行动，大量现金返还银行也会降低资本利率)，再次降息将有助于进一步压低资本成本。从市场预期和无风险利率的角度来看，再次降息将有助于提高股市估值。2月4日的RRR降息证实了市场“垃圾时代”的结束，并从谨慎转向对市场前景的乐观。此次降息再次证实，市场已从“垃圾时期”转变为“蜜月期”。

*短期调整的主要原因如下:虽然通过改革降低风险溢价的逻辑不可证伪，但在全国人民代表大会后，相关标的股票的短期降温可能是不可避免的。随着业绩披露期的临近，经济持续下滑，上市公司的整体业绩可能低于预期。美联储的政策和美国股市的走势存在很大的不确定性。美国提前加息将加剧中国输入性通缩，挤压中国后续货币政策。如果美国股市出现回调，也可能映射到a股，这将导致新经济相关目标的回调。本地存在刚性赎回风险的可能性。目前，存款保险制度已经设计完毕，43号文件明确了地方政府债务问题，引导新暴露风险部分暴露的准备工作已经完成。一旦短期调整到来，可能会出现大票和小票都下跌的情况。但是，由于支撑市场大方向的逻辑没有被打破，下跌并不深。上证指数的调整幅度在10%左右，个股整体跌幅不会超过20%。在流动性宽松的股票游戏模式下，小票可能先于大票卷土重来。

代表转型的阿尔法仍将创新高，互联网仍是阿尔法市场的明星。年初以来，以互联网为首的成长股大幅上涨，短期波动是正常现象。我们认为，代表转型的阿尔法股票仍将创出新高。推进国有企业改革需要一个强有力的周期性股票市场环境，新的增长点的形成也需要科技股的持续表现，从而使中国在信息和移动互联网时代的角落里赶超成为可能。互联网的主题是广泛的，有许多上市公司有潜力改变互联网。该行业有很强的承受流动性的能力。特别是大量以互联网为主营业务的高质量成长型公司，通过挖掘数据价值实现了价值重估，为投资者提供了一定的安全边际。因此，我们对互联网市场的可持续性持乐观态度，互联网仍然是阿尔法市场的“明星”。此外，新能源汽车和环保行业也可能有上演的机会，但很难超越互联网，它们只能是“行星”。

国泰君安

降息强化了股市游戏

降息对冲了通缩预期，与主流市场预期一致。从历史降息周期来看，从2008年到现在有两个明显的降息周期。第一次是在2008年第四季度，三个月内降息四次，当时a股市场存在巨大机遇。另一个在2012年6月和7月两次降息，这并没有改变市场的下行趋势。可以看出，不同的合作背景和不同的政策取向也是连续降息，但效果却大相径庭。目前，2014年第一次降息充分实现了增量资本进入市场的驱动，而此次降息更具预期性。因此，市场不会退出股票游戏，而是会因为降息而强化股票游戏模式。

随着经济的逐步好转，市场风险偏好将进一步扩大。其次，我们需要关注实体经济的变化。这次降息更多的是为了对冲通缩预期，通缩驱动的实体经济实际融资成本过高，但未来1-2个月进一步全面放松政策的可能性较小。从2014年12月开始，我们可以看到明显的信贷扩张和近期国际油价的双向波动。如果经济增长在接下来的几个季度中逐季度增长，市场风险偏好将在相对较短的时间内得到改善。这将进一步形成一些个股的投资机会，尤其是成长型板块。

脱离虚拟走向真实，强化股票游戏。目前，资本市场面临的流动性环境不会进一步扩大，股票博弈逻辑将得到加强。建议中端市场蓝筹股(医药、大众食品、黑电、轻工业)和游戏型增长部门(tmt、环保、新材料)。此外，在股票游戏下，我们继续推荐与改革相关的话题，包括体育、核电、国有企业改革和长江经济带。