新三板挂牌公司定增凶猛

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春节后，随着整个市场被政策预期所激活，新三板上市公司的固定收益融资活动迎来了井喷。据《中国证券报》记者统计，仅今年3月，就有245家上市公司推出增发计划，募集资金总额达到187.26亿元。

新三板上市公司固定收益融资的受欢迎程度远远超出市场预期。分析师指出，部分上市公司的融资努力相当激进，且在固定涨幅时给出的估值定价已经相当于a股二级市场水平，因此未来风险不可低估。

赚钱效果激活固定增加

通过数据对比，可以看出3月份新三板市场的增长有多火爆:今年2月份，只有约80家上市公司宣布了增资计划，募集资金总额接近20亿元；今年3月，共有245家上市公司公布了增收计划，募集资金总额达到187.26亿元。

“2月份，由于实际工作日较短，固定收入市场相对稳定。然而，3月份如此大规模的高增长仍超出了所有人的预期。”新三板的一位投资者指出，新三板目前有2150家上市公司，这意味着三月份每十家上市公司中就有一家抛出了增发计划。

分析师表示，新三板成分股指数和造市指数有望以此为契机，在2015年农历新年前后推出，将成为新三板市场整体上涨的起点。市场良好的盈利效果和a股融资的便利性是新三板市场爆发固定增长的根本原因。与2014年相比，2015年新三板上市公司的融资环境有了很大改善。“在高投资回报的情况下，新三板上市公司的固定增长非常抢手。”

“很难想象，如果价格合理，会有一个固定的涨幅，现在无法发出去。”一位投资银行家表示:“目前，在大多数情况下，如果估值合理，认购过程可以在1-2天内完成，但行业内的平均公司数量会增加。至于一家非常好的明星公司的增长，如果投资机构本身不太完善，几乎不可能实现。此外，无论是行业大公司还是明星公司，都无一例外地被超额认购。”

各方都进入了愚蠢的阶段

从投资逻辑来看，新三板上市公司的固定增长与a股上市公司有很大的区别。a股公司的固定涨幅跟随套利，利用一级市场和二级市场之间的价差。以创业板公司的固定涨幅为例，如果所涉及的行业是时尚的，考虑到未来2-3年的博彩业表现，平均发行市盈率大多在18倍以下。但是，新三板上市公司的增长是固定的，很少有赌博协议，市盈率相对较高。与2014年的表现相对应，市盈率低于18倍的情况非常少。

据《中国证券报》记者统计，在3月份启动固定增长计划的245家上市公司中，有40多家公司的市盈率(相当于2014年)超过50倍。如果我们比较一下a股市场的逻辑，很明显，新三板上市公司的业绩水平并不能支撑其股价。

然而，分析师认为，新三板上市公司的业绩基数不高，业绩翻番的可能性相对较大。根据2015年业绩预测，行业主流观点是新三板上市公司估值水平仍在合理范围内。“当然，涉及的风险不小。毕竟，业绩预期不是赌博。这种估值在某种程度上也可以说是一记耳光。”

目前，新三板市场的交易量仍然很小，其定价功能远不如a股市场公平。通常情况下，上市公司增发股票的折现率往往大于a股公司。这也使得市场判断新三板上市公司的固定增长具有很好的盈利效果。「新三板上市公司的固定增长并无爆发的风险。至少该组织的账面利润仍令人印象深刻。”上述分析师指出，未来新三板市场的风险增加仍然难以伪造，新三板上市公司增加所涉及的各方都进入了一个愚蠢的阶段。

最初的逻辑开始失效

短期而言，各种基金涌向新三板市场的趋势明显。一些市场参与者认为，由于新三板市场的绝对容量仍然很小，上市公司在4月份提价的可能性仍然很高。

“这并不意味着新的三板固定市场目前是一个无风险的市场。”例如，上述市场参与者表示，“大多数投资者更愿意在做市商之前参与上市公司的固定收益增加，因为在做市商之后，流动性溢价会实现更多超额收益。然而，近年来，许多上市公司在上市前一天，即协议转让的最后一天，股价很高，在上市当天，股价就越来越低，这就锁定了前几天的大部分投资者。这意味着市场预期现在是一致的，风险就在眼前，而最初的投资模式和逻辑已经开始失灵。”

“随着市场的普及，上市公司的心态开始变得浮躁。个别公司2014年融资额占总市值的比例过高，甚至出现2014年增发额超过总市值的情况。固定市盈率也在迅速上升，这使得市场的估值风险迅速积累。”上述市场参与者进一步指出。

据《中国证券报》记者统计，3月份有28家上市公司发行超过1亿元人民币。中科投资的50亿元融资规模惊人，因为其2014年的市值只有25亿元左右。

上述市场参与者还指出，与a股上市公司不同，新三板上市公司数量增加的相当一部分是非限制性股票，这将使相当数量的盈利市场很快出现。然而，新三板市场的流动性是有限的，所以短期内大量抛售将对市场走势造成巨大压力。“未来，新三板市场可能会通过降低门槛来释放流动性，但按照目前增发的速度，抛售压力可能会超出外界的预期。由于固定收益项目的严重不均衡，不排除今年下半年会出现类似打破原有信托刚性赎回的标志性风险事件。”

"具体的固定项目需要具体的分析."上述市场参与者认为，未来新三板上市公司数量将会增加，投资者筛选项目的能力将会提高。

三月份，新三板上市公司将增加前十名的筹资

命名方案进展预期为募集资金(1亿元)、追加价格(元)、市盈率(lry)

招商局董事会批准50.40 18.00 225.23

方浩机电董事会批准10.80 10.80 11.97

君信担保董事会批准4.13 2.58 18.33

中海石油董事会批准4.09 5.60 22.80

集美电影产业实现3.80 23.80 25.62

卡兰科技董事会批准3.64 28.00 38.73

沃杰传媒股东大会批准3.60 32.00 43.40

关于投资委员会批准的思考3.12 7.22 -380.12

李明仓储实施3.00 4.00 -1174.80