A股高成交量助推券商业绩

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最近，资金的不断入市使得a股成交量不断扩大，保证金余额和日均成交量均超过了去年的最高水平。分析指出，目前的换手率明显低于去年的最高点，预计较高的日均换手率将在短期内持续。然而，由于交易活跃，券商的业绩有望继续保持快速增长。即使市场方向判断错误或1月中旬监管风险重现，券商类股的下行空也不会很大。

a股交易量创下新高

据中国结算公布的数据，上周(3月23日至27日)，沪深两市a股新开户数达到166.92万个，较上周增长46.5%，新开户数创历史新高；共有835，800个新基金账户，也创下了2007年10月以来的新高。整体市场交易非常活跃；截至3月30日，两家公司的余额达到1.48万亿元，同比增长43.7%，同比增长3.7倍。

此前，随着监管部门加强对融资融券业务的监管，融资融券一度受到影响，但根据最近的数据，市场情绪已经平静下来。瑞银证券报告称，春节后，融资融券余额增速回升至较高水平。3月20日的最新余额达到1.38万亿元，比2月17日(春节前的最后一个交易日)的1.11万亿元的最近低点增加了2731亿元；与3月初相比，增长2256亿元。2015年3月融资融券余额的增长超过了2014年12月市场情绪达到顶峰时的月度增幅(2003亿元)。

值得注意的是，今年的市场活动明显高于去年第四季度。根据瑞银证券的统计，3月份(截至3月20日)的日均营业额已达8458亿元，高于去年12月的日均营业额8245亿元。3月17日至3月23日，证券市场连续5个交易日日均成交量超过1万亿元(3月23日成交量为1.26万亿元)。考虑到去年12月，平均日收入仅在两天内就超过1万亿元，目前的市场情绪甚至高于去年第四季度。另一方面，自2月下旬以来，客户保证金的净流入一直很大，超过了去年的第四季度。3月第一周净流入1115亿元，第二周净流入5358亿元。客户保证金的流入率大大超过了2014年的峰值，当时的流入达到了2572亿元的最高水平。考虑到目前的换手率明显低于去年的最高点，预计较高的日均换手率将在短期内持续。

经纪业绩进一步改善

此前，由于加强对融资融券业务的监管，券商部门一度受挫。从年初到3月中旬，经纪行业持续滞胀，落后于成交量的增长趋势。2015年1月，沪深300指数和证券业指数均出现不同程度的下跌；然而，自2月6日以来，沪深300已逐渐回升，而证券业指数一直在低位巩固，直至3月16日。

随着市场交易量的不断增加，过去一周券商类股明显活跃。瑞银证券(UBS Securities)指出，在检查融资融券业务后，该行恢复了健康增长趋势，最新余额达到1.38万亿元。自2月底以来，客户保证金持续有较大的净流入，特别是最近两周，客户保证金的流入率大大超过了2014年第四季度；平均每日成交量已经连续五天突破万亿(去年12月只有两天)，目前的成交量仍低于之前的高点。在新资金持续流入的市场环境下，日均成交量有望继续走高；上市券商3月份的财务数据预计将同比和环比大幅超出预期，这已成为股价的短期驱动因素。同时，2015年上市券商的业绩可能会大大超出预期；目前，一些大型券商的估值仍然合理，估值水平有望随着市场人气上升等因素而提高。因此，即使市场方向判断有误或1月中旬监管风险再次出现，券商类股的下行空也不会很大。

此外，中信建设投资也对此持乐观态度。其最近的报告指出，根据目前的市场形势，并考虑到去年第一季度的基数较低，预计今年第一季度券商将有非常漂亮的表现，这将是行业崛起的短期催化因素。