利润增幅远超收入增幅 现代制药成长性再获检验

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现代制药(报价600420，咨询)于4月8日晚披露了其2014年年度报告。2014年，公司营业收入达到27.49亿元，同比增长16.98%；实现归属于母公司所有者的净利润1.9亿元，比上年同期增长43.08%；每股基本收益为0.6603元。一年来，公司在制剂、原材料、研发等领域取得了巨大成就，收入结构不断优化，综合毛利稳步增长，利润增长远远超过收入增长。

所有三个主要领域都取得了成就

2014年，现代制药整体经营稳定，经济效益增长良好，超过年度经营目标。

在制剂营销方面，公司成立了新的药品业务团队，梳理新的药品在中国的分销渠道。合理扩大销售推广团队，调整区域人员编制，加强专业学术推广。随着制剂营销战略的推进，公司的重点产品实现了稳步增长，潜在品种实现了快速增长。泰康唑栓、米那普拉姆片、风寒烫沙剂等新产品已在全国多个省市上市销售，有望成为公司新的利润增长点。

原料药的销售在国内外市场都取得了一定的突破。在国内市场，在国家加强环保控制政策的引导下，市场秩序回归理性，公司抓住机遇，通过积极的市场引导，实现了国内销量和价格的增长。在国际市场上，现代海门抗艾滋病药物子公司齐多夫定已通过fda认证，并获得了进入国际标准市场的通行证，这也为公司其他产品进入标准市场带来了机遇。重点产品阿奇霉素、齐多夫定和盐酸奈必洛尔先后获得了出口欧盟的原料认证文件，子公司天威获得了日本厚生省的pmda认证。经过多年的投资转型和国际认证，原料药的销售正逐步改变“看天气”的被动局面，有望迎来销售的春天。

报告期内，公司进一步完善了R&D体系，推进了两个R&D制剂和原料药团队的建设，形成了发展规划和进度跟踪的管理模式。继续加强集团研发管理和控制，实现一定的协同效应。2014年，公司完成了8个新产品、15个规格的注册申报，包括8个生产申报和7个临床申报。母公司申请了5项发明专利，获得了5项授权，其子公司天威生物申请了6项新专利，获得了20项国内专利和15项国外专利。

综合毛利大幅增加

收入结构的不断优化已成为近年来现代医药行业最重要的战略变革趋势。毛利率较低的医药贸易业务(约1%)从2009年的24%下降至2014年年中的7%，而医药业务(毛利率约56%)从2009年的39%上升至2014年年中的68%，使公司的毛利率大幅上升。

根据年报数据，公司利润增长远远超过收入增长，主要是因为毛利率低的贸易业务比去年同期几乎减半，而毛利率高的医药业务占近10%，收入结构的不断优化使得综合毛利率比去年同期有所提高。

中信建设投资有限公司研究员杨扬认为，公司第四季度收入明显加快，单季度营业收入达到7.21亿元，同比增长53%，证实了筹建业务增长的可持续性。