全年经济将呈现“前低后稳”走势

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在结构转型痛苦、政策滞后、投资惯性下降、市场信心不足、去库存化、高基数等因素的影响下，中国经济增长将呈现稳中有降的趋势。据初步估计，第二季度中国国内生产总值将增长6.8%左右。随着宏观政策的落实到位并逐步发挥作用，下半年经济有望企稳，全年呈现“先低后稳”的趋势，预计经济增长7%左右。

1.宏观经济将呈现稳定而缓慢的下滑

展望第二季度，中国经济仍难以稳定和反弹。主要原因如下:一是当前经济转型进程远未结束，重化工业、房地产等支柱产业加速增长期已经结束。新兴产业的增长无法弥补传统产业的衰退，经济增长仍处于结构调整的阵痛之中。二是年初以来，各项新监管政策的效果滞后半年多，仍难以充分发挥第二季度稳定增长的积极作用。第三，投资可能出现惯性下降。产能过剩仍难以解决，工业企业效率持续下降，降低了制造业的投资能力和意愿；政策放松难以扭转房地产市场的调整趋势，房地产投资增速将放缓至个位数；财政收支压力加大，土地出让金大幅下降，直接影响了基础设施投资的资金来源。第四，工业企业的持续去库存化将抑制工业生产。第五，缺乏清晰、扎实、有效的措施引导社会预期，市场对宏观经济下行的预期没有根本改变，调控政策效果存在疑虑，投资和消费信心不足。因此，中国经济在第二季度仍将呈现放缓趋势。此外，考虑到第二季度农业比重较第一季度有所回升，而工业和服务业比重较第一季度有所下降的结构性因素，即使第二季度工业和服务业增速不再下降，经济增速也会略有放缓。

2.消费品价格略有上涨。

工业品价格继续下跌

就消费价格而言，虽然上半年国内成品油价格将有涨有跌，但总体水平仍较低。与此同时，网上购物和电子商务等新的消费模式和商业模式将有助于降低消费者价格的整体水平。粮食产量连续11年增长，国内小麦、玉米和大米价格高于国际市场，国内粮食价格难以上涨。然而，不断上涨的劳动力成本使服务价格持续上涨，猪肉价格最近出现反弹。第二季度，消费价格涨幅仅为0.8%，比去年同期低0.6个百分点。初步估计，第二季度cpi将增长1.4%左右。就工业生产者的出厂价而言，中国制造业产能过剩问题已得到缓慢解决，原油、铁矿石和有色金属等国际大宗商品价格的下跌将继续向中国传导。由于2014年上半年国际商品价格上涨趋势，目前徘徊在低位的原油、铁矿石、有色金属和大豆价格同比大幅下跌。第二季度，工业生产者出厂价格涨幅为-2.3%，比去年同期低1.7个百分点。初步估计，第二季度生产者价格指数将下降约4.1%，降幅将略有收窄。

3.固定资产投资增长率继续下降

在房地产市场，一系列放松政策，如调整贷款限制和购房限制政策、降低二套房首付比例、缩短房屋转让营业税免税期等，都不会扭转房地产市场的调整趋势。首先，自2014年以来，中国房地产市场的供过于求格局已经形成。同时，还有大量的房地产存量没有纳入统计，这将加剧过剩的矛盾。第二，房价仍然普遍偏高，大大超过了大多数居民的实际购买力，有效购买住房的需求不足。第三，房价由涨转跌，使得投机需求基本上退出房地产市场。在基础设施投资方面，中央政府严格控制地方政府的债务，这将加大地方政府偿还本金和利息的压力，地方政府基础设施投资资金的来源和规模也大大减少。这将显著影响地方政府在基础设施建设中的投融资能力，进而削弱其在社会投资中的主导作用。如果社会投资跟不上，预计第二季度基础设施投资将大幅波动。

在制造业投资方面，产能过剩问题依然严重，工业品出厂价格持续下降导致企业效率下降，投资能力和意愿受到明显抑制。然而，我们也应该看到，大宗初级产品价格的持续下跌，将有助于降低产业链下游相关产业的生产成本，提高相关企业的利润预期，提振投资者信心。例如，随着“互联网+”行动计划和“中国制造2025”战略的实施，制造业的优化升级和高端装备技术投资有望加快。总体而言，中国投资处于惯性下降趋势。预计第二季度固定资产投资增速将放缓至13%左右，房地产投资将增长6%左右。

4.消费增长率基本保持稳定

今年一季度，中国居民人均可支配收入实际增长8.1%，比国内生产总值高出1.1个百分点。提高机关事业单位的工资水平，提高企业退休人员的基本养老金水平，有助于提高居民的实际购买力。与此同时，国家正在努力培育信息消费、旅游休闲、老年健康和家政、绿色、住房、教育、文化和体育等六大消费增长点，这将对稳定消费发挥作用。此外，股市的积极财富效应和较低的零售价格导致居民实际购买力的提高，将促进消费增长。然而，由于近年来房地产和汽车在刺激消费方面发挥了主要的主导作用，市场仍难以明显反弹，这将对扩大整体消费需求产生一定的压力。预计第二季度社会消费品零售总额将增长10.7%左右。

5.外贸出口保持稳定增长。

进口大幅下降

今年以来，全球经济持续复苏，区域差异格局明显。美国经济复苏的基础相对稳固。在量化货币政策的刺激下，欧洲和日本的经济将重返复苏轨道，但俄罗斯和巴西的经济将会下滑。在欧洲央行新一轮量化宽松政策的推动下，20多个国家纷纷降息，进一步加大货币政策对经济增长的支持力度。与此同时，人民币汇率已进入一个上升和下降的均衡区间，这有利于中国出口的稳定增长；大力推进“一带一路”战略，有利于外商投资带动贸易出口，促进相关服务贸易快速发展；中国从资本净进口国向资本净出口国的转变，有利于挖掘新时期外贸发展的新优势。因此，外部经济环境总体上有利于中国出口，上半年出口将保持稳定增长。在进口方面，国际商品价格的急剧下跌压低了进口价格指数，国内市场疲软降低了进口需求，进口增长率疲软且难以改变。据估计，第二季度中国出口将增长6%左右，进口将下降8%左右。