集体下跌砸出黄金坑 分级A隐含收益超7%

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过去一周，在套利、抽血新基金、增加二级市场份额等多重利润空效应的影响下，a股评级基金整体大幅下跌，部分a股评级基金的隐含收益率超过7%。据业内人士透露，目前评级基金的a股有配置价值，或者可以分批开仓。

多种因素导致甲等大幅下降

上周，a股评级基金的份额大幅下跌。银华金利(爱记，净值，信息)，九招稳健，郭芙创业板a股(爱记，净值，信息)下跌超过10%。泰国证券医药卫生行业指数评级(爱吉、净值、信息)和鹏华资源评级(爱吉、净值、信息)等9家评级基金a股跌幅超过

套利抑制是评级基金a股下跌的一个重要原因。上证综指连续六年上涨后，股市大幅上涨，分级基金整体溢价上升。上周一(5月25日)，港股基金大幅上涨，惠天富恒生指数整体升水率扩大至5.95%；5月26日，许多评级基金的溢价大幅上升，E基金的中小板指数分类(Aiji，净值，信息)和安信一带一路分类(Aiji，净值，信息)的整体溢价达到10%以上，吸引了套利基金从一级市场买入母公司基金，并将其拆分为a股和b股在二级市场出售，抑制了评级基金a股的二级市场价格。

此外，最近新股认购也同时进行，许多新基金同时推出，鹏华基金甚至一天推出三只新基金。工行冯英奖励混合基金五天内募集资金超过100亿元，低风险投资者转投新股，也在一定程度上分流了a股评级基金。

折价后的新a股评级基金也抑制了其二级市场价格。上周，一些分级基金引发了折价。富国国有企业改革分级资金贴现后，国有企业改革a股市场份额增加8637万股，增幅23%。5月28日，富裕国家国有企业改革a股下跌6.67%。

截至上周五，a股评级基金的隐含收益率大幅上升，AVIC军品a股、h股a股、郭芙100a和健康a股等a股评级基金的隐含收益率上升至7%以上。

逐渐迎来了配置时间

华宝证券研究所认为，本轮甲等冲击将逐步修复，目前正是甲等配置的好时机。

在经历了最近的大幅下跌后，市场再次出现了低于0.8元的a股价格，这对于“约定收益率+3%”的a股来说是一个不错的位置。对于“约定收益率+3%~3.5%”的甲级品种，由于这部分品种的隐含贴现率较高(贴现率较大)，隐含收益率已经上升到6.8%以上，已经具有相当高的配置价值。这部分品种包括SDIC创甲和新上市的包拯创甲

即使隐含收益率没有达到6.8%，如果隐含收益率可以达到6.7%左右，那么无论是横向比较还是纵向比较，它仍然是一个不错的选择。这些品种包括:领先A、800有色A(爱基、净值、信息)、创业板A、医药800a、恒生A、tmt CSI A、军工A、CSI 90a。

套利的选择可以结合两个方面，一是整体溢价，二是衡量套利基金的卖出压力。后者可以通过结合a股的新份额和a股的成交量来衡量。如果a股新股非常大，而这些新股没有卖出，则表明未卖出的a股可能会被拆分卖出，否则意味着未来的卖出压力较小。此外，溢价套利应与指数的预判相结合。目前，头寸较轻的评级(新上市的评级基金)如果产生套利溢价，将面临较少的净值波动风险，但由于这部分风险较小，套利盘的卖出压力可能更大。