存量博弈进入最后阶段 可转债加速辞旧迎新

本篇文章1596字，读完约4分钟

当许多可转换债券触发赎回机制并等待退市时，新债券的供应也在加速。继澳洋顺昌(报价002245，咨询)和航天信息(报价600271，咨询)之后，另外两家公司披露其可转债发行计划已于上周末获得中国证监会批准。6月，许多可转换债券预计将开始发行，可转换债券将很快迎来新的债券时代。然而，这些机构一致预期，旧凭证应该在反弹时兑现，而一级市场应该为创新做好准备。

可转换债券和旧债券加速退市

上周末，纪氏传媒(报价601929，咨询)宣布了其赎回机制，这是转换期内最后一个触发赎回机制的可转换债券。

目前，作为可转换债券市场两大支柱之一的浙江能可转换债券已经退市，民生可转换债券正在等待银监会的批准。一旦获得批准，可转换债券的市场份额将迅速缩水。

中信证券(Quote 600030，Consulting)表示，从可转换债券的格局来看，可转换债券的存量可能会在6月份持续下降，6月和7月的余额可能会降至200亿元左右，成为下半年的最低点。

从今年上半年开始，只有格力可转换债券和电力可转换债券在1月份发行，这两种债券在2014年底获得了中国证监会的成功批准，此后没有新的债券上市。主要原因是上半年是在年度报告的出版期。如果可转换债券几年前未能出席会议，将成为新的一年的项目，只能在最新的年度报告补充后才能参加。同样，打算发行可转换债券的公司将不得不等到年度报告公布后才公布可转换债券计划。因此，今年上半年有一段时间是真正的空。

“值得期待的是，新股发行已经加快，审计委员会批准的转换计划的审批时间也可能缩短。如果上述期望能够成为现实。”中信证券表示。

5月29日，中国证监会核准了九洲通(报价600998，咨询)和厦门国茂(报价600755，咨询)发行可转换债券的申请，其中九洲通发行规模15亿元，厦门发行规模28亿元。

此前，澳洋顺昌、航天信息、三一重工(报价600031，咨询)和泰利(报价600535，咨询)的可交换债券已经通过。"据估计，新债将于6月份上市发行."兴业证券分析师左大勇表示。

虽然目前发行计划很多，但发行总额只有457亿元，平均每股24亿元。其中，只有广州汽车集团(报价601238，咨询)(60亿)和招商局地产(报价00024，咨询)(80亿)的交易额超过50亿元。

然而，该基金有很强的配置需求。据中信证券数据，今年第一季度，上述20家可转换债券基金持有的可转换债券市值为195亿元。

积极布置新凭证

对于下一个市场，许多券商都认为应该适时套现旧债，积极参与一级市场。

中信证券表示，对于已经触发提前赎回或可能在短期内触发提前赎回的旧债券，可在触发日左右的时机兑现收益。首先，在股市不确定性随后增加的背景下取得实际收益；其次，一些可转换债券的价格已经达到或接近市场的一致预期。即使未来上行潜力继续受到限制，也有必要防范调整的可能性，可转换债券的流动性风险也在不断增加；最后，此时可转换债券虽然灵活，但风险也很大，特别是对于稀释率较大的债券，有必要防范可转换债券带来的卖出风险。

CICC分析师张继强也表示:“由于溢价过高，可转换债券将透支股市上涨的预期，而反弹将成为目前更合适的选择。”

对于即将到来的创新，各机构几乎一致持乐观态度。

中信证券表示，预计创新将成为整个2015年下半年盈利的重要手段。较早上市的新债券将享有较高的稀缺性溢价，但预期收益率较低，尤其是在供需极度失衡、流动性宽松和贷款利率较低的背景下。然而，另一方面，二级市场高定价可转换债券的风险较高，一级市场创新带来的收益风险极低，因此从一级市场融资更具成本效益。从具体目标来看，建议关注澳洋顺昌、蓝光标(报价300058，咨询)和泰利发行的可转换债券。

CICC预计，澳大拉西亚顺昌航空航天信息公司和泰利电子商务公司将于6月份发行，其余4张凭证将于7月份发行。总体而言，7月底之前，市场供应将逐步稳定。