九鼎百亿定增6月中旬定价市场分歧估值及流动性

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引导阅读

“我对投资九鼎最担心的可能是未来的流动性问题。此外，很难评价体育机构。加上九鼎目前的财务布局，市盈率和市净率等指标都非常有限。”

我们的记者常亮从上海报道

截至目前，新三板最大的投资项目九鼎投资(430719)已经吸引了众多投资者的目光。

最近，九鼎投资在北京、上海、深圳和成都举办了全国路演。《21世纪经济报道》记者了解到，与3月底中科投资推广所采取的大基金优先原则不同，九鼎投资将采取更加均衡的分配方式，优先考虑小基金。个人投资者的收盘日期也比机构投资者提前5天，固定价格的基准将在本月中旬确定。

九鼎的固定增长不仅是新三板历史上规模最大的一次，也是体育机构转型的一次闪电战。可以说，它已经率先成为金融控股集团公司。上海资深pe人士于君表示:“至于估值水平，是否投票完全取决于个人对泡沫的判断。”

数十亿人将会越来越受欢迎

5月19日，九鼎投资宣布计划增发5亿股，预计发行价为15-25元/股，这是上市以来的第三次增发，募集资金用于补充公司营运资金。

预计筹资规模将在75亿至125亿元之间，这已经是新三届董事会的最高水平。消息发布后不久，昆吾九鼎投资管理有限公司总裁黄晓捷在微信朋友圈中坦言道:

“从长期投资的角度来看，我对我的公司非常乐观。从2007年到现在，我们从200万笔贷款开始，用了8年时间建立了一家市值800亿元的公司。作为其中一员，我真的很佩服这个团队的想象力和执行力，以及无止境的雄心和真诚的团队精神。”

截至6月2日收盘，九鼎投资市值已超过1100亿元，成为新三板市值最高的企业。

“我们的固定收益计划出台还不到一周，意向资金已经达到1000亿元。”九台基金的人告诉《21世纪经济报道》记者，“我们已经为这个基金设立了定额加价。即使投资者现在赚钱，他们也只能保证配额的一半。”

5月29日，九鼎投资在上海巴黎春天新世界酒店举行了首次路演。大约有150名顾客聚集在现场，这使得宽敞的会场显得有些拥挤。

“自去年ipo重启发行以来，基本上在每一批约10家新上市企业中，九鼎拥有1-2家企业，市场份额为5%-10%。九鼎投资的企业占被审计企业的比例也在5%-10%之间。”九鼎的创始合伙人秦在路演上表示:“你不用问九鼎在2015年和2016年有多少利润。您可以自行计算新发行企业招股说明书中披露的九鼎投资的持股比例。这只是过去pe业务的结果。”

在去年第二次增资的基础上，九鼎投资启动了“第二次创业”，我们发起成立了私人pe部门的第一只公募基金——九台基金；它还收购了天元证券，现在是九州证券，现在是一家完全许可的经纪公司；接下来，我们还扩大了晨星的增长计划，涉足互联网金融业务，即久新金融；此外，我们正计划着手建立私人银行。”秦表示，“九鼎投资刚刚起步，未来pe业务可能只占整个行业不到10%。投资九鼎相当于投资中国金融体制改革的政策红利。”

根据九台基金的估计，九鼎计划于2015年增加九州证券和中江房地产(600053，股栏)(600045)的资本。增资完成后，预计九鼎投资(按归属于母公司的口径)的净资产为400-500亿元。根据九鼎投资管理30%以上资金的内部收益率和40%以上已退出项目的内部收益率的投资能力，九鼎投资每年可实现不低于100亿元的净利润，按20-30倍的市盈率和4-6倍的市净率计算，其价值在2000-3000亿元之间。

市场观点不同

然而，就在九鼎全国固定收益路演开始前三个小时，一篇名为《九鼎投资之死》的文章在互联网上流传开来。

文章详细叙述了九鼎投资过去的资产状况、盈利能力和股价形成模式，认为九鼎投资“净资产收益率只有5.63%，市盈率高达317倍，复牌前的价格为4000元”，令投资者心存疑虑。

“这篇文章有选择地忽略了一些问题。例如，本文提到的净利润反复引用了2013年的3800万这个数字，在当时ipo停止的前提下，这显然是不合适的。与原始lp股份相对应的资产被称为“不贡献现金流量且不贡献与其数量相当的利润的资产”，这表明作者不了解股权投资行业。鱼雨说:“即使九鼎有问题，也不是这样表达的。”

九鼎对这篇文章没有官方回应。九鼎的一位高管私下表示，“有人在关注成功的路口。”我们非常高兴，我们可以做得很好。”

“看着九鼎现在的布局，我想起了很多年前的德隆。虽然直接类比可能不太合适，但九鼎的确是站在了正确的时间进行正确的宣泄。”鱼雨说:“从第一个“pe工厂”的概念，到通过新三板上市解决lp到期问题，再到第一家借入a股的pe机构，金融创新的成就是不可否认的。”

“我对投资九鼎最担心的可能是未来的流动性问题。此外，很难评价体育机构。加上九鼎目前的财务布局，市盈率和市净率等指标都非常有限。”参加九鼎路演的投资者刘清告诉记者。

“如何戒烟也是现在每个人都在担心的问题。过去两个月，新三板市场的交易量持续萎缩。如果二级市场上没有人，那么40多亿股的发行量就太可怕了。”刘清说，“如果你直接参与九鼎的固定资产增加，那么至少3亿元，门槛太高，而提取大额资金就更困难了。”

根据九鼎目前每天超过2亿元的成交量来看，九鼎已经是新三板最活跃的股票。据悉，九鼎的定期增资是通过九州证券的资产管理计划、九台基金定期增资专项基金和昆武九鼎自身的渠道进行的。举办全国路演的九台基金将增加专项基金规模30亿元，锁定期为1+0.5年，约占九鼎整体增加规模的25%-40%。

事实上，由于新三板的固定涨停板期不是强制性的，二级市场冷热不均，在九鼎的竞争对手中科商社(832168)的固定涨停板后，退出问题开始显现。

根据股份转让系统的盘后公开数据，6月1日，白石资产管理(上海)有限公司(以下简称“白石资产”)出售了29.9万股招商局股份，成交价约为24元，成交额约为720万元。根据招商局5月14日发布的《股票发行情况报告》和《定向股上市转让公告》，白石资产于4月7日以18元的价格获得612万股固定股，并于5月19日正式上市转让。这次大约5%的股份被出售，当天交易的30万股股票在不到两个月的时间里回报率约为25%。

“我们计划今年把筹码压在30元左右，因为新三板有很多好项目可以提前介入，提高资金使用效率是必要的。”一位参与中科投资推广并持有数百万股股票的私募股权投资经理告诉《21世纪经济报道》。

通过观察该盘，招商局最近在25-30元线进行了许多大的交易。

(记者微信:leochang126)