新三板扩容路径隐现

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我们的记者常亮从上海报道

“过去几个月的飙升是政策牛市，但这两个月的成交量迅速萎缩，这让我们有点担心。”上海新三板上市公司秘书长李林(化名)坦率地告诉《21世纪经济报道》记者。

事实上，三板的造市指数从4月7日的2673.17点持续缩水32.63%，至4月28日的1800.93点，接近870点，仍徘徊在1900点左右。另一方面，新三板的合格投资者仍在加速涌入新三板。据《21世纪经济报道》记者统计，在3月31日至5月22日的52天里，新三板合格投资者数量增长了100%。

为了恢复供求平衡和避免过度投机，股票转让系统最近相继推出了一些措施，以期继续扩大股票供应。结合股份转让系统高层管理人员“不考虑降低投资者门槛”的声明，一系列行动可能会对新三板市场的供求关系产生深远影响。

加快新股上市

5月30日，股份转让系统发布了《上市公司股票发行审核要点》等文件，进一步规范和透明了上市审批的要点、程序和时间安排，使中小企业的上市预期更加清晰。

从公布的文件内容来看，《上市公司股票发行审核要点》在披露上市公司股票发行计划和向国有股转让公司提交股票发行备案材料后，对国有股转让公司的要点进行了说明；“常见问题”对“股份支付”这一上市公司在股票发行实践中所关心和咨询的问题给出了一个特殊的答案。

此外，《审查时间表》还对上市公司股票发行备案审查的时间安排进行了全面披露，从国有股转让公司收到备案材料之日起，到发布审查反馈之日止，到新股登记转让之日止，整个过程公开化，进一步提高了股票发行备案审查的透明度。

“这批文件下发及时，是我们近期工作的指导性文件。一般而言，它进一步偏向于登记制度和分散的审查权力。”天丰证券场外交易市场表示。

今年新三板着火后，市场上频频传出“卖壳”的消息。要价至少1000万英镑，最高超过2000万英镑。然而，观察这几个月的市场，你会发现几乎没有成功的案例。这不是很奇怪吗？”这位人士说:“仍然是企业对新三板有一个错误的认识，认为他们会排队，错误地认为一旦上市就可以一劳永逸。在我看来，有结构问题的公司没有必要借款。”

股份转让系统董事长杨近日公开表示，截至今年4月30日，股份转让系统已受理967件；其中，4月份受理618家企业，30日受理419家企业。它显示了上市公司数量增加的热情。根据股份转让系统发布的最新数据，截至5月29日，有751家企业申请在新三板上市，有925家企业等待上市并接受审查。

杨表示，新三板不需要控制节奏，上市预期明确，接受即披露，接受即公开。自去年8月份以来，股份转让系统实行了电子受理，没有排队，但总会有先到先得的情况。

旧股份的转让打开了一扇侧门

“目前，新三板有2395家上市公司，但流通股只有380亿股。在流通股中，上市公司的股份相对集中，实际进入流通的股份有限。”股份转让系统总经理谢庚5月中旬在北京公开表示。

根据东方财富选择终端(300059)的数据，截至6月3日，2501家上市公司前十名股东的总平均持股比例为95.87%，中位数为100%，而1407家上市公司前十名股东的总持股比例为100%，只有98家上市公司前十名股东的总持股比例低于75%。

“做市商方法的当前交易量是不够的。一些市场参与者提到，一些大宗交易的交易需求无法通过经纪报价实现，希望为做市商提供一个大平台。目前，股权转让制度也在积极研究和完善。”股份转让系统副总经理陈永民近日在郑州表示。

“如果做市商可以采用大宗交易模式，那么老股东可以通过这种渠道向做市商补充库存股票，做市商也可以降低库存风险。这些行动目前有被违反的危险。”上海一家券商的一位新三板人士表示:“这进一步扩大了新三板的股票供应。”

做市商执照预计将被发放

截至6月3日，新三板市场共有2501家上市公司，其中只有393家通过做市商转让进行交易，不到全部上市公司的1/6。就产能而言，只有70多家证券公司拥有做市商执照，这与近2500家企业潜在的做市商需求相对应，供应不足的情况十分明显。

但从交易情况来看，占总成交量不到1/6的造市企业的整体成交量占整个三板市场的近一半，除九鼎等协议转让股票外，造市股票的整体流动性明显好于协议股票。

“新的第三板将很快允许基金公司、期货公司、pe、vc和其他非证券机构的子公司承担主板经纪人的职能，包括推荐和做市商业务。这将给券商的下一步业务发展带来挑战和压力，同时也是一个机遇。”股份转让系统总经理谢庚5月中旬在北京公开表示。

据清华大学研究中心统计，已有1000多家股权投资基金在新三板市场开户，pe和vc在近600家上市公司中位列前10名。

“一旦pe和vc加入做市商的游戏，我相信整个市场的结构将会发生根本性的变化。无论是对企业本身的了解、库藏股的数量还是整合资源的能力，这些机构都是强大的经纪人。面对强大的对手，券商很难买到廉价的美国国债。”上述秘书长说，“此外，经纪人有许多规则和条例，pe和vc更自由。”

(记者微信:leochang126)