信托型FOF业绩分化明显：差异化配置策略隐现

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信托公司证券投资部的人认为，业绩的差异化也与信托公司差异化的fof资金配置策略有关。

我们的记者陈至从上海报道

股市持续上涨，也对信托公司股票市场业务的主动管理能力提出了挑战。

根据私募网络的数据，在长期跟踪的49种信托基金产品中，只有23种产品的涨幅超过了今年前四个月沪深300指数37.29%的涨幅。

其中，外贸信托-融合成长一期、外贸信托-万博宏图、中信信托-容晖优先股二期、蔡玥信托-容止尚超组合宝一期、建信信托-建信私募股权选择二期分别以61.69%、60.20%、59.15%、54.5%和52.55%的累积收益率位列收益榜

据一家信托公司证券投资部的人士透露，近一半的信托f of产品未能超过沪深300指数的涨幅，这与信托公司在牛市期间的fof资金配置策略密切相关。

“通常，信托公司会首先判断牛市中的热点，然后选择具有相应投资风格的私募股权产品。例如，一些信托公司会青睐擅长投资行业领先股票的基金，而一些基金则更喜欢投资成长型股票。一些人坚持选择专注于蓝筹股投资的价值投资基金。”他表示，但总体而言，信托公司不会专注于激进的投资策略和绝对超高回报，而是寻求相对稳定的投资回报。

在他看来，虽然信托fof产品不存在刚性赎回问题，但出于积极管理业务稳步发展的需要，不允许信托公司在这类业务中存在较大的投资风险。

因此，信托公司经常与第三方投资顾问合作，以最终确定fof产品的投资决策。

“对于信托公司而言，这种方式的优势在于能够尽快了解各类私募股权机构和基金管理人的投资风格和投资水平，增强他们的主动管理能力。”他说。

绩效差异

根据私募网络的数据，上述49种信托fof产品在今年前4个月的业绩分化趋势也很明显——5种产品的累计回报率超过50%，13种产品的累计回报率为40%-50%，16种产品的累计回报率为30%-40%，5种产品的回报率为20%-30%，10种产品的收益率低于20%。

信托公司证券投资部的人认为，业绩的差异化也与信托公司的差异化fof资金配置策略有关。

“事实上，大多数信托公司往往对牛市的投资策略持谨慎态度。”他说话直率。他工作的信托公司认为，今年的牛市可能分为两部分，一部分是上半年的资本驱动型牛市，另一部分是下半年的业绩驱动型牛市。为了避免fof产品在牛市热点转换期间出现较大的净值波动，他们对fof的整体投资策略主要集中在擅长捕捉成长股和蓝筹股的私募股权基金上，尽管这类私募股权基金可能不是当前牛市的业绩领军者。

“信托公司在选择私募股权产品时，也会注意不同投资风格的平衡，尽可能分散投资风险。”他强调说。

以最近发布的兴业信托兴福一期fof集合资金管理计划为例。它将募集的资金以相等的比例分配给三种私募股权基金产品。首先是由原兴业环球(340006，基金吧)基金有限公司投资总监王小明发起的；二是由原兴业证券(601377，古吧)投资经理徐敬德设立，三是由原华夏基金投资总监程海勇经营管理。

工业信托(Industrial Trust)的人士直言不讳地表示，他们选择这三家私人基金管理公司的产品，主要是因为它们可以互补彼此的投资风格，在分散风险的同时实现理想的回报预期。

然而，信托基金相对稳定的投资理念也在一定程度上拖累了其在牛市中的表现。例如，今年前四个月，五大外贸信托——巨富成长一期、中信信托——容晖优先股二期、蔡玥信托——容止尚超组合宝一期，四月份的投资回报率分别只有10.65%、6.93%和5.19%，甚至低于同期沪深300指数13.89%的涨幅。

值得注意的是，信托型妈妈产品突然涌现，如外贸信托-万博宏m？今年前四个月，我的累计收入达到了60.20%，在收入排行榜上排名第二。

事实上，妈妈是福的一个分支。两者最大的区别在于，后者更注重每种基金产品的投资风格，将业绩作为投资的主要依据，而前者通过长期跟踪研究每一位基金经理的投资理念、个人性格和交易能力，形成了独特的基金选择标准。

“信托妈妈取得良好回报的主要原因之一是，它深入分析了许多私募基金经理的投资心理和情绪变化，能够判断他们是否容易在牛市中情绪波动，导致选股失误和不必要的净值。亏损，所以选择那些心理素质较高的私募基金经理，从牛市中获得额外收入。”信托公司证券投资部的人说。其次，信托妈妈还关注私募基金经理的投资水平能否跟上其基金管理规模的扩张。毕竟，当许多私募基金经理的基金管理规模超过15亿元时，他们的业绩会有不同程度的下降。

记者从多方面了解到，由于mom是近年来出现的一种新的投资策略，信托公司可能无法积累足够的关于私募基金经理人格分析的研究数据，他们更倾向于与第三方投资顾问合作开发此类产品。

风险控制的新标准

据上述信托公司证券投资部介绍，随着fof业务的不断发展，一些信托公司已经建立了一套完整的风险控制体系。

在选择私募股权投资产品的阶段，信托公司不仅有兴趣观察私募股权基金的过往业绩和团队稳定性，还对净值波动性、最大净值回撤值和相应的净值回收率感兴趣，从而判断私募股权基金经理的整体风险控制水平和市场适应性。如果净值波动性较高，则表明私募股权基金经理的整体投资策略相对激进，如果不小心，很容易收回之前的收益；净值的最大回撤值越低，其风险控制水平越高；最大回撤后净值的恢复时间越短，市场适应性越强。

在fof产品的运作阶段，信托公司通常会根据私募股权基金的投资风格对股票头寸设定一些要求。例如，专注于蓝筹价值投资的私募股权基金将被要求分别在创业板和中小企业板投资不超过30%，以控制风险。

"甚至一些信托公司也会在fof产品中引入优先/次级股票."一位来自信托公司的人士表示，具体来说，私募股权基金作为次级基金，向fof产品提供一定比例的自有资金，而信托公司则向投资者出售优先股，以完成筹资。

在他看来，信托公司最大的初衷是将私募股权基金管理团队与投资者的利益捆绑在一起，减少道德风险的发生。

他承认，在实际操作中，私募股权基金确实有相应的对策。例如，他们将发行另一个夹层产品，然后将夹层产品的融资转化为他们自己的资金，这些资金将被用作出资的较低部分，同时解决他们自己的资本短缺并扩大融资杠杆。

“事实上，信托公司也默认了这一点。毕竟，私募股权基金的表现才是最后一句话。”信托公司人士直言，信托公司将根据股市热点的变化，定期决定是否调整fof资金配置策略。如果私募股权基金的投资回报在一段时间内未能达到信托公司的预期价值，它很可能被取代。

他承认，在信托行业，情况并非如此。几年前，一家引领业绩的私募股权基金的业绩长期下滑。为其提供fof基金的信托公司说服投资者赎回他们的股票，理由是业绩不能达到预期价值，信托公司选择其他私募股权产品进行投资。