信贷ABS一季度发行遇冷 制度转型后下半年有望放量

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我们的记者黄斌从北京报道

在经历了去年的爆炸性增长后，中国的信贷资产证券化(以下简称“信贷资产证券化”)在今年第一季度突然遭遇冷遇。

根据《中国资产证券化市场白皮书》，2014年信贷资产证券化的发行规模超过2800亿元人民币，一些市场机构预计今年信贷资产证券化产品的发行规模将达到5000亿元人民币左右。

然而，截至第一季度的发布数据令市场担忧。根据中国信用评级机构的信用统计，今年第一季度信用abs产品的发行量为17份，总额只有508亿元左右。

当时，银行季度报告中的不良资产率大幅上升。此外，央行下调了RRR利率，向银行发放流动性相对充裕的贷款。许多市场参与者认为，“银行更不愿意使用优质资产进行资产证券化。”

为什么第一季度发布的数据如此黯淡？未来，银行还会有通过资产证券化“瘦身”资产负债表和获得流动性的动机吗？在配置方面，繁荣的股市等因素是否提高了投资者的“胃口”，并使信用资产支持型证券产品遇到销售问题？

为此，《21世纪经济报道》记者近日采访了第一创业摩根大通证券有限责任公司(以下简称“第一创业摩根”)投资银行部执行总经理王学斌。

在信贷资产证券化业务中，易创摩根主要专注于城市商业银行、农村商业银行等中小银行的信贷资产证券化。根据《中国资产证券化市场白皮书》，截至2014年底，城市商业银行和农村商业银行发行的信贷资产证券化总量占16.84%。

王学斌认为，今年第一季度信用abs产品的发行量不如预期的原因与春节等季节性因素有关。另一方面，金融机构需要对新实施的银监会备案制度和央行登记制度进行调整和调整。"

此前，信贷资产支持证券的发行需要银监会和央行的“双重批准”。为了加快发行效率，去年11月，中国银行业监督管理委员会宣布将信用资产支持型证券的发行改为备案制；今年4月，中国央行正式发布文件，启动注册系统。

“在以前的审批制度下，项目周期一般可能需要半年，少数情况可能长达一年以上。将来，项目周期可能只需3个月左右，甚至更短。”王学斌认为，经过体制转轨时期，信贷资产支持型证券的发行将会加快，预计下半年的发行量将会增加。

过渡期导致发行放缓

《21世纪英文报》:今年第一季度发行的信用资产支持证券总额约为508亿元，似乎低于去年底的市场预期。主要原因是什么？

王学斌:我认为，首先，它与假期有关。第一季度，有春节、元宵节等。，这对发行的节奏有一定的影响。

更重要的原因是信用资产证券化正处于过渡期。今年第一季度发行的产品必须是去年下半年或接近年底时开始的。在此过程中，银监会碰巧改变了记录，今年，央行引入了登记制度。在某种程度上，这影响了机构的发布节奏。由于向注册制度的转变，一些产品在审批渠道的审批速度已经放缓。

据我所知，有许多正在进行的项目，涉及到更多的机构和资产类型。在央行注册制度和银监会备案制度实施后，一个项目周期可能只需要三四个月，甚至更短。从项目储备情况来看，下半年应该开始增加。

21世纪:利率变化、经济放缓等外部因素会对信贷资产证券化产生什么影响？

王学斌:目前，中国经济形势不是特别好，一些银行的信贷供应也不是特别强，这在一定程度上削弱了银行在资产证券化中的驱动力。

市场收益率的正常波动本质上不会阻碍发行的节奏。原因是经过监管部门批准后，产品需要在一定时间内发布，不能等太久，否则需要重新备案。银行密切关注市场利率水平是很常见的，如果波动幅度不是很大，他们就会发出产品。

21世纪:从配置的角度来看，对资产证券化产品的需求是什么？

王学斌:资产支持证券产品是一种不同于公司债券和公司债券的固定收益产品，基础资产多样化且相对分散。随着abs规模的逐步扩大，这一领域的需求预计会越来越大。

从国外的历史数据来看，abs产品评级的稳定性最高，高于公司债券。我们称之为信用评级迁移率。信用评级迁移率越小，信用评级的稳定性越好。如果公司债券违约，这是整体违约，但abs产品的违约是一个违约概率和比例的问题。随着投资者认识的深化和包括利率市场化和人民币国际化在内的宏观环境，abs将成为未来一种良好的资产配置。

中小银行的发行需求更大

21世纪:最近，一些监管官员提到了abs的“一阶效应”，即机构希望通过发行第一期产品获得资格和经验，但对后续发行的动机有所怀疑。中小银行短期内的后续发行动机是什么？

王学斌:与大银行相比，中小银行在未来将更容易受到利率市场化的影响，对资产证券化的需求将更加迫切。短期而言，中小银行首先需要获得业务资格。目前，银行非常重视业务资质，通过实践经验组建团队，制定流程，形成资产证券化业务的内部机制，这是中小银行发行首个产品的直接因素。

同时，鉴于基本资产类型的多样性，许多银行在完成第一笔订单后会考虑改变资产类型。例如，当发行clo时，你可以尝试消费产品，如信用卡和抵押贷款。

从长远来看，证券化扩大了融资渠道和资金来源，调整了资产结构，进而扩大了收入来源，降低了融资成本，包括节约了资本占用。这些是目前银行管理层关注的战略转型重点，也是信贷资产证券化可以应用的重要场所。

随着利率市场化进程的加快，银行的负债将面临压力，这将对银行的息差产生很大影响。从企业角度来看，降低融资成本的需要也将导致银行息差收窄。因此，这些因素是银行未来开展资产证券化的主要驱动力。

21世纪:与大银行相比，中小银行的内部管理体系相对不完善。发行产品有什么问题？应该怎么做？

王学斌:与大型国有银行相比，中小银行缺乏相关的业务经验，内部管理也不如大型国有银行完善。此外，基本资产的剩余期限短也是一个问题。

中小银行在文件和数据完整性以及存储管理方面与资产证券化的相关要求存在一定差距。例如，当发行人检索数据时，信息可能不会在系统中注册。这很麻烦，需要逐个检查贷款合同上的数据，系统中存储的数据可能与合同上的数据不完全相同。这些是中小银行在现实中进行资产证券化时面临的具体问题。

许多中小银行贷款的剩余期限较短，而资产证券化需要一定的期限。对于一些资产来说，贷款可能会在发行时到期，这很困难。

因此，中小银行在发行资产证券化产品时，应首先梳理内部组织体系，成立证券化协调小组。例如，为了获得业务资格，发起机构需要准备证券化业务的申请报告，包括会计制度、风险控制制度、证券化管理措施以及一些机构的选择标准和程序。