量化宽松是包治百病的良药？

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图片来源:英国《金融时报》中文网

治疗疾病最正确的方法是开正确的药。没有一种药可以治愈所有的疾病。“量化宽松”对美国经济的复苏极其有用，但对其他国家来说可能不是症状。本周，欧盟计划了一个更大的债券购买计划，而日本在服药后“没有任何迹象”。

法国总统奥朗德在当地时间19日对商界领袖发表讲话时表示，欧洲央行将于周四决定购买主权债券，这将为欧洲经济提供大量流动性，并创造有利于经济增长的资本动力。然而，日本央行官员表示，“货币宽松的规模可以尽快缩小”。

欧洲央行准备吃“药”

在这两种声音出现之前，瑞士国家银行15日关于瑞士法郎与欧元“脱钩”的声明已经让全球金融市场动荡不安。

这种“变脸”的真正原因是，瑞士央行知道，欧洲央行可能在近期推出量化宽松政策，而脱钩是为了遏制大规模避险资本流入瑞士法郎，推高瑞士法郎的有效汇率，危及出口和经济复苏。

奥朗德的讲话强化了欧洲央行将效仿其他主要央行实施量化宽松措施的预期。

美国依靠几轮“量化宽松”使其经济强劲复苏。欧洲的许多评论认为，欧洲也应该效仿美国，大力印制钞票。

欧盟最高法院和瑞士国家银行的顾问已经为量化宽松铺平了道路，也就是印钞。根据路透社的一项调查，市场参与者认为欧洲央行开始量化宽松的概率高达90%。

然而，日本银行的态度相当发人深省。在推出3.5万亿日元计划后，《日经新闻》的最新报道指出，日本央行的一些官员越来越担心大规模购买政府债券的负面影响。

去年10月，当央行委员会决定增加宽松措施时，一些成员提到，这项措施将损害金融机构的盈利能力，并给公众一种印象，即购买债券实际上允许赤字支出扩大。然而，委员会认为利大于弊，因此采取了扩大宽松的措施。

变形的“火箭助推器”

任何熟悉本轮金融危机历史的人都知道，2008年金融危机后，美国和欧洲在2009年相继推出量化宽松政策。然而，这项政策的最终目的是作为一项紧急措施向发达经济体注入“火箭助推器”，使它们能够回到经济增长的道路上来。实施期按月计算，而不是按年计算。

因此，世界现在可以看到，“紧急”措施变成了“长期”措施，“月”的执行变成了“年”的计算。2013年初，在金融危机爆发四年多之后，实施了一项新的更强有力的量化宽松政策，被称为“从直升机上撒钱”，并将资金直接注入经济。

经济学家分析说，这种做法不是基于税收，而是直接印刷货币。它将通过央行的资产负债表显示为政府债务。正如吸毒者需要更大剂量的海洛因来维持一定程度的快感一样，量化宽松政策似乎必须不断扩大，以防止西方经济体再次陷入衰退。

症状后遗症

量化宽松已经成为西方经济生活的一个永久特征了吗？

不一定。来自日本的样本告诉人们，维持超低利率给金融业带来了很大麻烦，但相应的结构性改革并未提上日程。

欧洲央行肯定会实施量化宽松。目前，分歧在于德国总理安格拉默克尔(Angela Merkel)和国际货币基金组织(imf)总裁拉加德(Lagarde)希望成员国尽可能多地分担风险，而其他国家则主张欧洲央行应该承担购买成员国债券的大部分风险。

即使达成了一些妥协，量化宽松也不是灵丹妙药。对于金融危机暴露出的全球经济中的各种失衡，量化宽松并不是症状。

英格兰银行前行长金恩(King En)表示，更多的货币政策刺激不会帮助全球经济恢复强劲增长，因为我们还没有解决疲软的问题。

路透社对货币市场交易员进行的一项调查显示，欧洲央行实施的主权债务购买计划不足以推动通胀率达到目标水平。

1975年，亚当·弗格森(adam ferguson)写了一本书，书名为《当钱死了》(What Money Mouse)，书中讲述了这样一个事实:在20世纪20年代，由于战争债务偿还需求，德国央行实施了宽松的货币政策，最终导致了经济崩溃。这是一个提醒。