欧洲QE点评：灌水、改革和套息交易那点事

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欧洲量化宽松评论:欧洲央行的直升机再次扔钱、水、改革和套利交易。

1.欧洲央行宣布维持主要利率不变，这与市场预期一致。德拉吉在随后的新闻发布会上宣布了量化宽松政策，扩大了资产购买规模:从2016年3月至9月，他每月购买600欧元资产，总规模约为1.14万亿欧元。欧元暴跌，黄金飙升。

2.具体来说，(一)欧洲央行的债券购买将基于欧洲央行中各央行的出资比例。从债务购买原则来看，这是欧洲央行和德国妥协的结果。德国无疑是出资比例最高的国家，而欧元区经济相对困难的国家出资比例较低，这将导致经济困难国家的融资成本以低于预期的速度下降。(二)欧洲中央银行购买额外资产的比例为8%。机构债券的比例为12%，风险共担。剩余资产不会分担风险，这实际上符合德国的利益。(c) Draghi还宣布他准备使用omt，并采用了风险分担方法。在政治上，这是其他国家愿意接受的另一种妥协，而在政策上，它充满了火力。

3.鉴于战后大型经济体的债务规模和债务比率不断上升，借新还旧是旧常态，也是新常态。在这次危机中，美联储和英格兰银行扩张了四次，日本银行扩张了三次，中国人民银行和欧洲中央银行扩张了两次。几乎可以肯定的是，我们都生活在基于信用和货币的庞氏骗局和金钱幻觉中。

4.灌溉能否带来经济增长，美国和中国可以作为例证，但日本不行，德国是个反例，也就是说，没有灌溉就能带来经济增长的情况很少，而且成本效益也很高。货币供给与经济增长的差距正在扩大，也就是说，资本市场和资产价格是流动性的蓄水池，只有一小部分到达实体经济，其余的应该是消费和泡沫。在强量化宽松政策下，短期欧元区经济有望得到提振，但中长期欧元区经济仍需要各国进行结构性改革。

5.灌溉和改革一直被认为是对立的，但危机过后，所有经济体都在呼吁改革和转型，但欧洲、美国和日本都进展有限，经济表现各异。经验证据表明，中国名义增长与m2之间的差距正在逐渐拉大，但也经历了1992年的大改革过程。因此，灌溉需要进行，改革需要进行。灌溉被用来交换空时间，而它是否能被用来交换转型并不取决于中央银行。

6.无论如何，第二大储备货币的流动性供给已经增加，全球资本市场的套息交易似乎将再次活跃起来。一部分资金将进入欧洲市场，一小部分将进入当地实体经济，一部分将进入新兴市场进行投机(因此中国市场可能会配置热钱，这将在短期内推高市场，这将使对冲货币政策再次纠结，永远不会是自我导向的)。一些人将前往美国，再次推高美元和美国股市。欧元和日元的宽松流动性能抵消最大货币流动性供给的减少吗？显然，这个幅度还不够，所以市场仍将等待美联储加息。此外，随后的汇率贬值可能会再次突显美元指数，这反过来将抑制风险偏好。